≈≈苏威孚B200581≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.12.03)
[2024-12-03]汽车行业：高端化、智能化、全球化－2025年整车投资策略
■国投证券
2025年销量与趋势展望:内外销同步向上,智能化加速规模化普及。
1)内销:受益以旧换新政策,2024年乘用车销量表现超预期,前10月累计批发/零售
销量分别2026/1657万辆,同比+9％/+6％;新能源车高速增长,批发/零售口径下渗透率
分别提升至43.6％/46.4％;中性假设2025年补贴政策持续且补贴总额在1千亿元左右,
预计2025年零售销量有望达到2353万台、同比+5％、新能源渗透率达到59.5％;
2)出口:2024年1-10月我国乘用车累计出口390万辆、同比增长27％,保持高增长趋
势;展望2025年,政策仍存在不确定性,同时部分区域新能源转型放缓、HEV可能成为全
球主流,我们预计批发口径出口量有望达到535万台、同比增长20％,主要增长将来自俄
罗斯总量恢复,燃油车型在拉美等市场的市占率提升,以及新能源车在东南亚等市场持
续突破。
3)智能化:需求端智驾成为消费者购车决策时重要考虑因素,车型智驾版本销量与
智驾使用率不断提升;供给端城市NOA大规模落地,头部车企加速布局端到端,2025年高
速NOA、高阶智驾分别有望成为10-20万、20万以上产品标配。
2025年行业竞争格局分析:1)10-30万将面临激烈竞争:10-20万价格带合资＆外资
占比已下降至33％,将进入自主车企之间竞争加剧阶段;部分车企生存危机但仍有资金
、技术储备,部分车企通过技术降本有价格竞争的实力,因此会加入竞争;同时产品端,2
024-2025年大部分新车为车企迭代到第三代的新能源产品,无论是动总还是智能化均有
大幅提高、产品力强劲;
2)30万以上格局相对较好:合资＆外资占比仍达70％,自主份额有较大提升空间;该
价格带新车型数量相对较少且集中;
同时高端市场更需要产品、品牌、营销、渠道等全方位能力,竞争壁垒较高。
关注标的:长城汽车(Hi4Z有望"再造坦克",主流市场变革初见成效,品类＆技术齐
全、出口潜力大),吉利汽车(极致的产品打造能力下新品周期强势,出海持续推进),理
想汽车(增程系列有望销量回升、智能化赋能销量结构优化,纯电系列销量潜力大),比
亚迪(DM5.0、智能化迎头赶上推动基本盘量利齐升,高端化持续推进)。
风险提示:国内政策不及预期,海外政治经济环境变化、贸易壁垒增加,新品上市进
度及销量不及预期等。
[2024-12-03]汽车行业：机器人十，特斯拉实时接球显强运控力－动态点评
■华泰证券
特斯拉解锁难度更大的接球动态测试,灵巧手与轻量化为最大增量11月28日,特斯
拉机器人展现稳定接住网球的能力,是继上楼梯、搬重物、人机交互等动作外,解锁的
又一高难度的动态动作,反应机器人灵巧手/轻量化/运控能力再上一台阶。考虑明年开
启量产、产业量价预期更清晰、且机器人硬件方案或仍有变化,可能涌现更多新国产供
应商,我们建议关注确定性相对较强的集成商环节,如三花智控/拓普集团;价值高壁垒
高国产核心硬件,如丝杠环节,减速器-双环传动;方案变化大的灵巧手环节,以及轻量化
环节的潜在供应商,如爱柯迪等。
软件层的运控能力与通讯协议显著优化,弥补手部新结构的控制精度该视频是在实
验室里遥操作实时完成,机器人的腱绳传动结构虽控制灵活,但控制精度和抓取力不足,
特斯拉通过低延时的遥操作弥补了该短板。对比上半年特斯拉通过遥操实现缓慢叠衣
服,遥操接抛网球是高速度、轨迹变化快、难捕捉难预测的高难度动态测试,视频中机
器人对右侧的抛球用左手抓取,整个过程中还伴随着身体和左臂协调运动以及点头致意
等动作,动作流畅程度高且手部协调性好,说明特斯拉人形机器人通信协议和全身运控
算法有较大幅的优化。硬件层的灵巧手与轻量化变化较大,驱动结构与触觉感知仍有优
化空间据特斯拉机器人工程师介绍,视频中机器人的手上有22个自由度,手腕/前臂上有
3个自由度,驱控结构上,特斯拉将手部模组从手掌迁移到前臂,并且使用了一级传动行
星齿轮箱+二级传动丝杠+三级传动腱绳结构,用腱绳实现三级传动连接模组和末端手指
,克服了重锤效应。触觉感知上,往后看,机器人22自由度的手可能需要覆盖更多、集成
度高、控制传递更精准的系统,使得在手指和手掌增加有柔软度/柔顺性的保护层的同
时,不影响触觉传感,对应灵巧手环节仍有较大方案变化。
轻量化助力机器人提高性能与续航,重视铝镁合金的应用机会人形机器人轻量化利
于提高其运动性能、延长续航时间、获得更大的可操作性空间,对于精细灵活的任务执
行具有重要意义,其轻量化为系统化工程,一般采取材料轻量化(如采用铝合金/镁合金/
工程塑料等小密度材料)以及结构轻量化(如优化关节模组结构/改变机器人结构形状等
),其中材料轻量化为经济性强的理想方案。传统铝合金密度为2.63-2.85g/cm3,有较高
的强度,比强度接近高合金钢,镁合金密度在1.8g/cm3左右,强度高,比重分别为铝的2/3
和铁的1/4,且相对铝合金有良好散热优势,此外当前镁锭报价低于铝锭,更凸显经济优
势,或成为人形机器人轻量化的优良方案。
产业进度螺旋式前进,聚焦国产降本的核心环节市场担忧人形机器人技术成熟度难
预测发展节奏,特斯拉机器人从早期的静态测试突破了更高级动态测试,但复杂的多元
指令集仍是短板,我们认为人形机器人属于螺旋式前进的赛道,大方向正确,波动是正常
现象。当前人形机器人能力进化的重要制约在于大脑层,其进化需要大量、真实、成本
低的训练数据集,若明年特斯拉落地数千台机器人收集数据,有望初步奠定机器人高质
量训练数据集。投资节奏上,随量产开启,机器人的量价预期更清晰、硬件方案仍有变
化且格局未收敛,有望涌现更多新国产供应商,我们建议关注:商务定点确定性相对较强
的集成商环节,如三花智控/拓普集团,突破了核心硬件的厂商或也有机会做集成;价值
高壁垒高国产化诉求强的核心硬件环节,如丝杠环节,减速器环节的双环传动;变化多的
灵巧手环节;轻量化环节,如爱柯迪等。
风险提示:产业进度不及预期;国产化不及预期;技术进度不及预期。
[2024-12-02]汽车行业：《有效降低全社会物流成本行动方案》发布，呵护卡车行业长期高质量发展－汽车事件点评
■国海证券
事件:2024年11月27日,新华社报道,近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《
有效降低全社会物流成本行动方案》(以下简称《行动方案》)。
《行动方案》指出:推动公路货运市场治理和改革。综合施策推动解决公路货运经
营主体"小、散、弱"等问题,发展规模化经营、现代化管理的大型公路货运企业,全面
提高公路运输组织化程度和效率。深入推进货车违法超限超载治理。加强货物装载源
头治理。持续推进货车超标准排放治理。依法加大对货运车辆非法改装、大吨小标等
行为打击力度。
投资要点:政府部门坚持推进落实货运安全化、规范化、促进公路货运行业升级。
《行动方案》表述延续政府部门一贯的政策思路,从2014年《国务院办公厅关于印发20
14-2015年节能减排低碳发展行动方案的通知》要求2014年底前在全国供应国四标准车
用柴油,到2016年《超限运输车辆行驶公路管理规定》发布,再到2019年工业和信息化
部启动轻型货车"大吨小标"专项治理工作,政策出发点一直是安全性、规范化,促进公
路货运行业升级。
规范化能引导产品升级,提升重卡ASP。重卡购买决策的核心影响因素是总拥有成
本或全生命周期成本(TotalCostofOwnership),我们认为中高端重卡产品具有更好的产
品性能,是对高效物流的保证。中高端重卡产品往往需要ASP更高的大排量、大功率发
动机;另外,通过提升马力、增配包括缓速器、AMT或空气悬架装置,来追求更好的TCO和
高效运输,进而带动高端化差异化产品需求的发展,都会带来ASP提升。
从国际对比来看,国内重卡均价相较国外同类产品或仍有较大的提升空间。根据St
atista的公开数据,2018年美国8级以上卡车平均售价在10-12万美元左右,而根据各公
司公告,中国重汽和陕重汽重卡售价在40万元人民币以下。
规范化引导产品升级,尤其利好行业龙头,或有助于进一步提升行业集中度。我们
认为中高端重卡是高效物流与更低TCO的保证,大型货运企业较个人车主对TCO更加重视
,可能可以承担更高的购置成本,而由于龙头企业在中高端产品端的显著优势,尾部企业
会被逐渐出清,长期看有利于行业集中度的提升。
行业评级与投资策略我们认为,2025年内需景气有望提升,出口、天然气渗透率或
将继续维持高位,我们维持汽车行业"推荐"评级。政府部门持续推进落实法规政策,促
进货运行业规范化发展,有利于产品ASP提升与集中度提升,行业龙头或深度受益,其中
包括国内重卡整车龙头中国重汽;兼具行业向上复苏的贝塔与龙头高质量发展阿尔法的
中集车辆;以及重卡发动机龙头潍柴动力。
风险提示政策推进及实施情况不及预期;宏观经济增长不及预期;重卡需求增速放
缓;重卡出口不及预期;中国与国际市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考;重点
关注公司业绩有可能不及预期。
[2024-12-02]汽车行业：10月延续高增长，出口旺销－2024年10月中大排摩托车数据点评
■国泰君安
本报告导读:中大排摩托车(250cc以上)10月单月销量6.1万辆,同增43.5％,延续高
增长,出口表现亮眼,10月同比大增132％。
投资要点:[维持行业增持评级,内外共振下,继续看好中大排摩托车板块高景气。
自主中大排摩托车出海加速,国内需求企稳回升,内外共振下板块景气度持续改善,维持
行业增持评级,推荐新品大年、排量向上升级明显的优质中大排摩托车龙头春风动力,
受益标的隆鑫通用、钱江摩托等。
10月出口强势表现,国内进入淡季,行业销量延续高增长。据摩托车协会披露,10月
二轮大排量摩托车(＞250cc)销量6.1万辆,同增43.5％,环减20.3％,10月行业销量创同
期新高。国内进入淡季,同环比下降,10月国内250cc以上摩托车销量2.8万辆,同减0.8
％,环减26.8％;出口重回高增长,表现亮眼,10月出口3.3万辆,同增132％,环减13.7％
。1-10月250cc以上摩托车累计销量63.4万辆,同比增长41％,其中出口28.2万辆,同增7
4.7％,国内销量35.2万辆,同增22.2％。
春风动力10月新品持续发力,内外销均好于行业。春风动力10月250cc以上二轮摩
托车销量0.9万辆,同增62.6％,环减34.7％,1-10月250cc以上累计销量12.3万辆,同增8
4.1％。10月出口0.7万辆,同增59％,1-10月累计出口9.6万辆,同增64％,其中250cc以
上二轮摩托车9月出口0.3万辆,同增66.6％,1-10月250cc以上二轮摩托车出口累计销量
4.8万辆,同增48.5％。春风10月国内销量(250cc以上)0.6万辆,同增60.5％,1-10月国
内累计销量7.4万辆,同增118％。春风中大排新品如期放量,海外市场不断拓展,2024年
多款重磅新品蓄势待发,中大排销量有望再上台阶。
行业景气回升,头部厂商表现强劲。钱江摩托10月250cc以上销量0.8万辆,同增18.
3％,环增11.8％。10月出口0.8万辆,同减61％,1-10月累计出口18.7万辆,同增35.6％,
其中250cc以上出口0.3万辆,同增18.6％,1-10月250cc以上累计出口3.6万辆,同增50％
。
钱江10月国内销售0.5万辆,同增18.1％,1-10月国内累计销量7.8万辆,同增13％。
无极(隆鑫通用)10月250cc以上销量0.7万辆,同减14％,环减26.5％,1-10月累计销量9
万辆,同增49.4％。10月出口13.6万辆,同增7.3％,1-10月累计出口128.9万辆,同增35.
3％,其中250cc以上出口0.4万辆,同增36.3％,1-10月250cc以上累计出口4.1万辆,同增
19.7％。无极10月国内销量0.3万辆,同减43％,1-10月国内累计销量4.9万辆,同增89％
。
风险提示:中大排终端需求不及预期;禁摩政策收紧。
[2024-12-02]汽车行业：11月多家车企销量创新高；年底促销活动+补贴政策，看好12月表现
■交银国际
2024年11月比亚迪、零跑汽车和小鹏汽车交付量均创月度新高。根据部分已公布
的11月车企交付量数据,得益于置换政策和报废更新政策的补贴鼓励,叠加车企及经销
商全力冲刺年度销售目标,双十一购物节的促销活动,多家车企11月销量创下新高,其中
十家车企合计销量同比增长67.4％,环比增长2.0％。其中:比亚迪11月销量506,804辆,
同/环比增长67.9％/0.8％,连续两个月销量突破50万辆。2024年前十一个月乘用车累
计销量374万辆,同/环比增长66.5％/19.8％。对比年初制定最高400万辆年销量目标,
目前进度达94％。
理想汽车11月交付新车48,740辆,同/环比增长18.8％/-5.3％。2024年前十一个月
累计销量为441,995辆。对比公司此前制定的56万辆最低年销量目标,目前进度为79％
。11月29日,理想宣布低首付3年零息方案与零首付5年0.99％低息年费率方案,开启年
底销量冲刺。
小鹏汽车11月共交付新车30,895辆,同/环比增长54.2％/29.2％,单月交付量首次
突破3万辆,并连续三个月创单月交付新高。其中小鹏MONAM03上市三个月交付连续超万
辆;小鹏P7+发布23天,交付量超7,000辆。2024年前十一个月累计销量153,373辆,同比
增26％。
蔚来汽车11月交付新车20,575辆,连续七个月超2万辆;前十一个月共交付新车190,
832辆,同比增长34.4％。其中,蔚来品牌11月交付新车15,493辆,前十一个月蔚来品牌
交付180,599辆,同比增27.2％;
乐道品牌首款车型L6011月交付5,082辆,累计交付超万辆。
零跑汽车11月交付40,169辆,同/环比增长117.0％/5.2％,单月交付首次突破4万辆
。2024年前十一个月累计交付251,207辆,同比增100％,提前完成25万辆的年度销量目
标。
小米汽车11月交付继续超2万辆,已连续两个月交付量突破2万辆,自2024年4月开始
交付以来,累计交付量已突破11万辆,公司全年交付目标为13万辆。我们看好小米汽车
的销量前景,关注下一款新车的发布时间点和二期产能投放进度。
各车企年底销量冲刺中,看好12月新能源车销量表现。临近年底,多家车企推出促
销活动,特斯拉推出ModelY尾款减1万元人民币的活动,理想汽车和极氪推出免息方案,
我们预计会有更多车企推出促销活动冲刺销量。此外,近期部分地方政府进一步落实汽
车补贴政策,例如合肥宣布发放消费券,贵州省提高了补贴标准,有望带动12月销量。但
需谨慎12月销量冲刺后车市进入消费淡季,汽车板块股价表现可能呈现波动。个股看好
比亚迪(1211HK/买入)出口+DM5.0车型上量;蔚来(9866HK/NIOUS/买入)萤火虫发布即将
+L60上量;小鹏(9868HK/XPEVUS/买入)M03和P7+上量。
[2024-12-02]汽车行业：10月汽车出口维持良好增势，但出口欧盟走弱
■交银国际
10月中国汽车出口59万辆,保持良好增势;汽车进口继续下滑。根据我们整理的全
球汽车协会和中国汽车工业协会的最新数据,2024年10月中国汽车实现出口59万辆,同/
环比+11％/-3％;2024年1-10月中国汽车实现出口528万辆,同比增长25％。受到欧盟政
策干扰,新能源汽车出口172万辆,同比增长15％,落后于整体出口增速。进口方面,10月
中国进口汽车4.4万辆,同比大幅下滑45％,环比下降21％;1-10月汽车进口58万辆,同比
下降9％。其中,日本/德国/美国仍然是前三大进口国,分别占总进口数量的30％/28％/
16％。随着国产车的崛起和国际品牌本土化加速,近几年汽车进口持续低迷。
2024年俄罗斯市场需求基本恢复至2021年水平,中国对俄出口表现较强。
根据欧洲商业协会(AEB)数据,2024年10月俄罗斯市场销量17.8万辆,同比+61％;1-
10月总销量124万辆,已经和2021年同期的131万辆接近。
我们预计2024年俄罗斯市场的销量会超过AEB预测的145万辆。10月中国对俄罗斯
出口11万辆,同/环比+11％/-26％,1-10月中国对俄出口96万辆,同比增长30％,占总出
口的18％,俄罗斯仍是中国汽车的第一大出口国。分动力类型来看,传统燃油车仍然是
出口俄罗斯的主力,1-10月中国出口俄罗斯燃油车81.5万辆,占乘用车总体出口的98％
。俄罗斯市场在今年强劲增速下,整体销量已经恢复至2021年水平,且中国汽车在俄罗
斯的市场份额已经接近60％,随着俄罗斯平行进口政策收紧,我们认为需谨慎看待2025
年中国对俄出口的增速。
出口欧盟走弱,但中欧贸易摩擦有缓和迹象。10月中国汽车出口欧盟9.3万辆,同比
下滑17％;1-10月累计出口81万辆,同比基本持平。对比2023年的36％,今年出口欧盟区
的增速明显放缓,我们认为这主要是由于欧盟对从中国进口的电动汽车征收更高的关税
。近期根据路透社消息,欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格在接受德国新闻电
视台的采访时透露,欧盟同中国正接近就取消对华加征的进口电动汽车关税达成解决方
案。我们看到中欧双方对解决中国电动汽车关税问题的态度较为积极,预计这种贸易摩
擦有望在2025年迎来转机。
投资启示:整体来看,今年以来中国汽车出口表现呈现强增长的态势。基于中国自
主燃油车品牌的性价比优势,以及在中南美/中东/非洲等市场的份额不断提升,我们认
为中国燃油车出口仍将维持增长态势。新能源车方面,由于欧洲的政策扰动,2024年1-1
0月新能源车出口增速弱于汽车出口整体,但其整体规模依旧向上。未来本土化生产将
成为中国车企进入欧洲市场的主要战略,多家车企已经公布在欧洲建厂的计划并取得实
质性进展。我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪(1211HK)依然具备竞
争优势,其在匈牙利的工厂有望在2025年投产。
[2024-12-02]汽车行业：第三周交强险同比+29.2％，继续看好汽车板块！－周观点
■东吴证券
本周复盘总结:十一月第三周交强险符合预期(同环比+29.2％/+2.7％)。本周SW汽
车指数0.3％,细分板块涨跌幅排序:SW汽车零部件(1.5％)>SW摩托车及其他(1.0％)>SW
商用载客车(0.5％)>SW汽车(0.3％)>SW乘用车(-0.9％)>SW商用载货车(-4.9％)。
本周已覆盖标的吉利汽车、威迈斯、理想汽车-W、长华集团、北汽蓝谷涨幅较好
。
行业大事:1)赛力斯入选沪深300、上证50、中证A500、上证180指数。2)11月26日
,鸿蒙智行尊界品牌首款车型——尊界S800正式亮相并开启预订,官方公布的预计售价
区间为100-150万元。
本周团队研究成果:外发重卡月报、乘用车＆智能化月报。
板块景气度:2025年智能化(FSD入华)或=2020年电动化(model3国产化)。根据我们
测算,2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10％,2025年有望突破20％,2027年
有望突破70％,上升斜率或远超市场预期!尤其是2026年车企深度入局Robtaixi业务预
计加速催化消费者对智能化买单意愿。
特斯拉:2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美国FSDV13版本上市+基
于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车:纯视觉城市无图NOA从P7+全
面推广旗下所有新车(15万+车型)。豪华车市场(25万+车型):华为/理想汽车以激光雷
达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企:比亚迪/长城汽车/吉利汽车等加快将高
速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。
2020-2022年智能化只是电动化配角,而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人
共振形成新一轮AI产业大浪潮!配置思路上:先整车后零部件。国内整车格局和估值均
有望迎来新一轮重塑,车企选股排序:1)国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽
车】;2)华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】;3)国有车企国企改革先锋【上
汽集团+广汽集团等】;4)其他车企:比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等。国内零
部件有望迎来新一轮成长:1)特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车
等】;2)智能化增量部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】;3
)其他【福耀玻璃+星宇股份等】。
商用车板块:优选【宇通客车+中国重汽A】。2025年商用车以旧换新政策或有望延
续,客车出口依然保持较快增长,重卡出口有望稳中有升。标的排序:宇通客车(高分红+
高成长)+中国重汽A-H+潍柴动力等。
风险提示:全球经济复苏力度低于预期;L3-L4智能化技术创新低于预期;全球新能
源渗透率低于预期;地缘政治不确定性风险增大。
[2024-12-02]汽车行业：12月重点关注吉利银河星舰7、蔚来ET9－新车跟踪报告
■华创证券
2024年12月预计有3款重磅新车/换代车型上市,其中吉利、蔚来新车对其相关标的
股价潜在影响较大,建议重点跟踪关注上市情况及市场预期变化。1)新势力:蔚来ET9(4
0万以上D级轿车);2)传统车企电动车:吉利银河星舰7(10-15万A级SUV)、领克Z20(10-1
5万A级SUV)。
12月重点关注吉利银河星舰7、蔚来ET9。1)吉利银河星舰7:定位A级家用SUV,预售
10.98-14.28万元,预计12月6日上市,预计月销1.5万。市场主要为10-15万元SUV约450
万辆/年,还包括15-20万元约280万辆/年的部分市场,合计估计450-730万辆/年。新车
作为吉利GEA架构首款插混车型,市场关注度较高。2)蔚来ET9:定位大型豪华纯电轿车,
预售价80万元起,预计12月21日上市,预计月销0.2万辆。市场主要为60万元以上进口轿
车约为9万辆/年。新车作为蔚来60万元以上首款车型,市场关注度较高。
投资建议:12月新品有望给整车投资带来新催化,建议关注吉利(12/6吉利全新混动
SUV星舰7将上市(对标在比亚迪宋Pro和宋Plus之间),有望验证吉利本轮新品周期中混
动技术升级后的产品竞争力,建议重点关注)、蔚来(ET9)新品热度。投资上,边际变化
角度出发,整车推荐吉利汽车;建议关注江淮汽车(华为增强豪华品牌展望)、赛力斯。
风险提示:宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不
及预期等。
[2024-12-02]汽车和汽车零部件行业：鸿蒙智行全新车型发布，华为生态圈再扩容－周报（20241125－20241129）
■光大证券
本周汽车板块跑输大盘:本周A股中信汽车一级行业(+0.1％)跑输沪深300(+1.3％)
,在30个中信一级行业中排名第28位。
11月第三周零售车市表现保持强劲:乘联会:11/1-11/24,国内乘用车零售销量同比
+29％/环比+4％至163.8万辆,新能源乘用车零售销量同比+68％/环比+7％至86.7万辆(
新能源渗透率约52.9％)。11/1-11/24国内乘用车批发销量同比+34％/环比+14％至193
.5万辆,新能源乘用车批发销量同比+65％/环比+13％至100.7万辆(新能源渗透率约52.
0％)。其中,11/18-11/24市场日均零售销量同比+26％/环比+6％至7.6万辆,日均批发
销量同比+28％/环比+2％至9.5万辆。
鸿蒙智行全新车型发布,华为生态圈再扩容:1)11/26江淮与华为合作首款车型尊界
S800亮相华为Mate盛典发布会(预售价100-150万元,11/26开启预订48小时内订单突破2
,180辆);此外,华为同步发布智界新S7(起售价降低两万至22.98万元,12/1开启交付)、
以及尊界S9Ultra长续航版(售价42.98万元起)。我们认为,a)尊界进一步完善鸿蒙智行
在超豪华车市场的布局,尺寸大幅领先同级别竞品+搭载L3级自动驾驶系统,稳态交付或
有望创自主品牌百万轿车领域销量新高;b)智界新S7/尊界S9Ultra长巡航版分别针对外
观内饰/续航升级、并搭载乾崑智驾ADS3.0,竞品力进一步增强,预计后续订单表现仍为
关键。2)11/30广汽集团与华为签署智能汽车战略合作深化协议,广汽集团将在传祺、
埃安和昊铂之外再打造一个全新高端智能新能源汽车品牌,预计将采取"华为智能化+广
汽智造"的全新合作模式。我们认为,广汽与华为已有多年合作历史(2017年已开始战略
合作、2024/3广汽传祺签约加入华为鸿蒙生态),看好广汽借助华为品牌口碑+领先技术
转型智能化更进一步。
关注2025E新车型销量兑现高弹性标的,供应链或仍面临较大成本压力:1)看好新车
供给充足、年末销售冲量、以及以旧换新政策效果进一步释放拉动4Q24E车市增长,推
荐各细分赛道大白马龙头标的、关注2025E新车型销量兑现高弹性标的;2)比亚迪、上
汽大通要求供应商降本10％,预计2025E整车厂仍面临较大成本压力并将向上游供应链
传导;3)2025E智能化或将持续成为行业竞争高地,关注智能化主题投资机会。
投资建议:整车:推荐比亚迪,建议关注特斯拉、小鹏汽车、蔚来、吉利汽车。零部
件:推荐福耀玻璃,建议关注继峰股份。
风险提示:全球贸易摩擦与政策波动风险;销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧
+降价幅度超预期;全球化布局不及预期;智能化推进不及预期。
[2024-12-02]汽车行业：销量同比持续增长，极氪、零跑增长较快－11月新能源汽车行业洞察
■财通证券
自主品牌销量:据各公司发布的11月销量数据,总体来看主要结论有如下几点:1)新
势力车企销量同比持续增长,极氪、零跑增长较快。2)小米交付量11月突破两万辆,预
计今年达成13万台全年交付目标。
零跑:11月交付量同比+117％。2024年11月,零跑汽车单月交付量首次突破4万台,
达到40169台,同比增长117％,连续创造月交付新高。2024年1-11月,零跑汽车交付总量
达到了251207台,成为首个提前完成全年销量目标的新能源汽车品牌。
理想:11月交付量同比+18.8％。2024年12月1日,理想汽车公布2024年11月交付数
据。2024年11月,理想汽车交付新车48,740辆,同比增长18.8％。截至2024年11月30日,
理想汽车2024年共交付441,995辆,历史累计交付量为1,075,359辆。
蔚来:11月交付量同比+28.92％。据公司官方微信公众号,2024年11月,蔚来公司交
付新车20,575台,同比增长28.92％。2024年1-11月,蔚来公司共交付新车190,832台,同
比增长34.36％。蔚来品牌11月交付新车15,493台,实现了市场份额和经营质量的双高;
今年1-11月,蔚来品牌共交付新车180599台,同比增长27.16％。乐道品牌首款车型乐道
L6011月交付新车5,082台,12月有望首次实现单月交付量破万台。
小鹏:小鹏汽车11月共交付新车30895辆。2024年11月,小鹏汽车共交付新车30895
台,同比增长54％,环比增长29％。其中,小鹏MONAM03上市3个月交付连续过万台,小鹏P
7+发布23天,交付量超7,000台。2024年1月-11月,小鹏汽车累计交付新车共153,373台,
同比增长26％。
极氪:11月交付量同比+106％,环比+8％。据公司官方微信公众号,极氪11月交付27
011辆,同比增长106％,环比增长8％,累计交付超39万辆。
小米:11月交付量超20000辆。2024年11月,小米SU7交付量继续超20000台。达成全
年超过13万台的新交付目标充满信心。
问界:问界新M7,2024年度累计交付量突破18万辆:鸿蒙智行问界新M7在2024年度累
计交付量突破18万辆。
风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;出海进展不及预期的风险。
[2024-12-02]汽车行业：车市旺季持续，新势力销量向上－新势力系列点评十三
■民生证券
事件概述:2024年11月重点新能源车企交付量发布,据各公司披露数据:理想48,740
辆,同比+18.8％,环比-5.2％;埃安42,301辆,同比+1.8％,环比+5.6％;零跑40,169辆,
同比+117.0％,环比+5.2％;问界32,352辆,同比+71.8％,环比-4.6％;小鹏30,895辆,同
比+54.2％,环比+29.2％;极氪27,001辆,同比+106.1％,环比+7,8％;蔚来20,575辆,同
比+28.9％,环比-1.9％;小米超20,000辆。11月多重有利因素加持车市热度进一步提升
11月多重有利因素加持车市热度进一步提升。乘联会最新调研结果显示,零售量占总市
场近八成的头部厂商本月零售目标环比增幅约6.5％,初步推算本月狭义乘用车零售总
市场规模约为240.0万辆左右,同比去年增长15.4％,环比上月增长6.1％,新能源零售预
计可达128.0万,渗透率约53.3％。政策方面,随着置换更新补贴效果进一步释放,乘用
车市场出现结构性变化,从报废更新拉动的低端经济型车型占比持续扩大演变为中高端
车型同步增长,汽车类消费品零售额在10月实现同比3.7％的增长,增速进一步扩大。多
地也进一步扩大置换补贴范围,追加资金,预计年底前政策效果将持续释放,有力拉动汽
车市场增长。7家样本新势力车企(不含小米)合计交付242,003辆,同比+43.2％,环比+3
.6％,交付量增速大幅领先行业。
新势力销量高增理想、问界持续领跑理想:据公司披露,11月交付48,740辆,同比+1
8.8％,环比-5.2％,位居新势力车企销量首位。截至2024年11月29日,全国已有1100座
理想超充站,在自建高速充电站方面,已建成622座高速理想充电站,2778根高速理想充
电桩,在城市充电站方面,已建成479座城市理想充电站,1501座优选超充电站。智能化
方面,理想MEGA、理想L系列已开始陆续推送OTA6.5,将提供34项全新功能。我们认为,
短期来看,L系列销量逐步回升,将维持理想2024年基本盘的稳定;整体销量静待纯电车
型上市后仍有望重新取得高增速。
问界:据公司披露,11月交付32,352辆,同比+71.8％,环比-4.6％。智能化方面,11
月,问界系列OTA将迎来升级,包括六大核心领域进阶和30+重点功能升级。我们认为,华
为在高端化市场中所展现的品牌力在当前自主车企中具有明显优势,看好华为系销量持
续向上。
蔚来:据公司披露,11月交付20,575辆,同比+28.9％,环比-1.9％。充换电网络建设
方面,截至11月29日,蔚来能源在全国已累计布局2,714座换电站,其中高速公路换电站9
00座,已完成了7纵9横12大城市群高速换电网络布局,G60沪昆高速换电网络已全线打通
。零跑:据公司披露,11月交付达40,169辆,同比+117.0％,环比+5.2％。新品方面,11月
15日广州车展期间,零跑全新B系列首款车型零跑B10国内首秀。智能化方面,11月20日,
零跑C10、C16NAP高速智能领航(城市高架场景),再开放10座城市,目前共有25座城市开
放城市高架场景NAP。我们认为,零跑在国内市场性价比优势明显,海外市场借助Stella
ntis品牌背书及渠道优势,有望快速提升品牌海外认知度,迎来增长第二周期。
极氪:据公司披露,11月交付27,001辆,同比+106.1％,环比+7,8％。充电站布局方
面,截至11月29日,累计接入第三方优质公共充电枪达103万+,高速服务区第三方充电桩
接入2.5万+把。智能化方面,11月21日,极氪001以及极氪001FR正式开启推送OS6.2,开
启主动AI智能服务,迎来座舱、驾控、安全等300+项新增功能及优化,11月8日,浩瀚智
驾2.0无图城市NZP正式开始万人公测计划,计划于年底开启全量推送。小鹏:据公司披
露,11月交付30,895辆,同比+54.2％,环比+29.2％。新品方面,11月7日鹏全新旗舰轿跑
小鹏P7+正式上市,售价18.68万起。充电站布局方面,截至11月28日,自营站达1740+座,
充电桩达8750+个,覆盖城市420+座。智能化方面,小鹏MONAMO3第三次OTA已全量推送,
哨兵模式即将推出,预计2025年一季度OTA。小鹏新品周期正式开启,我们看好小鹏在新
车型的驱动下,迎来销量和盈利的双重改善,经营周期再次向上。
小米:据公司披露,11月交付超过20,000辆。渠道方面,11月新增11家门店,截至11
月30日,全国40城已有150家门店,12月计划新增50家门店。新品方面,小米SU7Ultra于
广州车展首次公开亮相。
标配智驾时代已至端到端技术加速应用各车企加速智驾落地,端到端技术推动智能
驾驶能力飞跃。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。
小鹏汽车国内首发量产的"端到端"大模型,XNGP智能辅助驾驶系统已覆盖399个城市。
除了小鹏汽车,小米汽车、蔚来、华为等厂商都在积极推进端到端技术在智能驾驶领域
的应用。伴随特斯拉FSD加速入华,从城市NOA到端到端大模型,2024年智能驾驶竞争加
剧。端到端技术的应用将推动智能驾驶能力的显著提升,正成为中国智驾市场高端竞争
的门槛。标配智驾时代已来,能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在20
25年形成差异化优势,并获得销量的提升。
投资建议:智能化奇点已来,自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争
的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现,自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小
鹏开启全新商业模式;我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三
重拐点,看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【
比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车】。
零部件中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序,
优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套,同时卡脖子技术借机
实现0-1的突破,全球化进程加快,打破外资垄断格局。建议关注:1、新势力产业链:建
议关注T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】;华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具
、文灿股份、星宇股份】。2、智能化核心主线:建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西
威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。
风险提示:新车型销量不及预期;车企新车型投放进度不达预期;智能化落地进度不
及预期。
[2024-12-02]汽车行业：11月 国内车企新能源销量延续高景气－天风汽车周报
■天风证券
11月国内车企新能源销量延续高景气11月国内车企新能源销量延续金九银十的上
扬态势。其中,比亚迪继续突破50万辆,再创纪录。长安汽车新能源销量首次突破10万
辆,环比约大增17.6％。零跑首次突破4万辆,提前完成全年销量目标。小鹏首次破3万
辆大关。小米继续保持2万+交付,提高全年冲刺目标至13万辆。极氪环比增长8％,连续
三月创新高,11月极氪与领克正式官宣合并,两大品牌的整合有助于减少内耗,发挥协同
效应,进一步助推品牌冲高。蔚来11月销量环比下滑,其中乐道L60在11月交付5082辆,
仅用64天累计交付量超10000辆。
政策端＆供给端发力,下半年行业需求有望回暖,板块行情或将逐步乐观。中央财
经委牵头推进汽车以旧换新政策,政策催化下需求悲观预期纠偏。以旧换新政策持续发
力,11月21日,商务部消费促进司二级调研员宋英杰在2024汽车金融产业峰会上表示,目
前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份,累计超过400
万份,日均补贴申请量持续保持在高位,受此带动1-10月全国报废汽车回收量同比增长
超过50％。同时,随着小米SU7上市、北京车展、广州车展上众多新车发布以及下半年
比亚迪DM5.0系列新车(唐、宋等)和鸿蒙智行(智界R7)、极氪7X、小鹏P7+等一系列新
车陆续上市,供给端强势发力。
智能化方面,蔚来乐道/极氪/智界/阿维塔等智能化新车型密集上市,有望促进智能
化渗透率进一步提升。同时,国内厂商的纯视觉与端到端大模型陆续发布,不断加速追
赶。
投资建议:重点看好奇瑞产业链;赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱,推
荐:1、零部件:瑞鹄模具、拓普集团、伯特利、爱柯迪、华达科技、新泉股份、继峰股
份、沪光股份、星宇股份、飞龙股份、松原股份等;2、整车:江淮汽车等;3、智能化:
德赛西威(与计算机组联合覆盖)等;
风险提示:汽车行业增长具有不达预期的风险;上游原材料成本涨价超预期风险;芯
片供应缓解不及预期的风险。
[2024-12-02]汽车行业：10月汽车产销稳健增长，新能源车市场同比增速超30％－EV观察系列170
■民生证券
10月汽车产销稳健增长,新能源车市场同比增速超30％。
产销层面,10月汽车产销分别为299.6万和305.3万辆,同比分别增长3.6％和7％,环
比分别增长7.2％和8.7％。批发层面,10月新能源乘用车批发销量达到136.9万辆,同比
增长55.2％,环比增长11.2％;10月批发渗透率50.1％,同比增加14pcts。零售层面,10
月新能源车市场零售销量119.6万辆,同比增长56.7％,环比增长6.4％;10月零售渗透率
52.9％,同比提升14.9pcts。车企层面,纯电动与插电混动汽车产销量同比大幅增长,行
业趋势向好。比亚迪销量领跑,新势力车企理想、领跑、问界等稳步前进。
动力电池市场持续增长,市场集中度高。
产量层面,10月我国动力和其他电池合计产量113.1GWh,环比增长1.60％,同比增长
45.5％。装车量层面,10月我国动力电池装车量59.2GWh,同比增长51.0％,环比增长8.6
％。技术路线层面,三元电池累计装车量111.1GWh,占总装车量27.3％,累计同比增长18
.3％;磷酸铁锂电池累计装车量294.5GWh,占总装车量72.6％,累计同比增长46.7％。企
业层面,宁德时代位居24年10月装车量的TOP1,比亚迪位居24年10月装车量的TOP2。202
4年10月份TOP15企业装车量合计为58.54GWh,累计市场占比总额高达98.90％,市场集中
度高。
充电设施与新能源车协同增长,强有力支撑产业发展。
24年1-10月充电基础设施增量为328.8万台,新能源汽车国内销量869.2万辆,充电
基础设施与新能源汽车继续快速增长,桩车增量比为1:2.6。截至24年10月,联盟内成员
单位总计上报公共充电桩339.1万台,其中直流充电桩153.5万台、交流充电桩185.5万
台。基于EVCIPA公开数据可知,24年10月广东省公共充电桩总量仍位列全国第一,保有
量高达643886台。10月全国充电电量主要集中在广东、河北、江苏、四川、浙江、山
东、福建、上海、河南、山西等省份。24年10月全国充电总电量约50.0亿度,较上月减
少0.4亿度,同比增长55.6％,环比下降0.9％。24年10月份全国换电站保有量达4039座,
较24年9月增加了98座。截至24年10月,全国充电基础设施累计数量为1188.4万台,同比
增长49.4％。
投资建议:1)长期竞争格局向好,且短期有边际变化的环节。重点推荐:a、电池:宁
德时代;b、隔膜:恩捷股份;c、热管理:三花智控;d、高压直流:宏发股份;e、薄膜电容
:法拉电子,建议关注中熔电气等。
2)4680技术迭代,带动产业链升级。4680目前可以做到210Wh/kg,后续若体系上使
用高镍91系和硅碳负极,系统能量密度有可能接近270Wh/kg,并可以有效程度解决高镍
系热管理难题。重点关注:a、大圆柱外壳:科达利、斯莱克和其他结构件标的;b、高镍
正极:容百科技、当升科技、芳源股份、长远锂科、华友钴业、振华新材、中伟股份、
格林美;c、布局LIFSI:天赐材料、新宙邦和碳纳米管领域的相关标的。
3)看好2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注:a、隔膜:恩捷股份
、星源材质、沧州明珠、中材科技;b、铜箔:诺德股份、嘉元科技、远东股份;c、负极
:璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。
4)新技术带来明显边际弹性变化。建议关注:a、钠离子电池方面:传艺科技、维科
技术、元力股份、丰山集团;b、复合集流体方面:宝明科技、东威科技、元琛科技。
风险提示:1)上游原材料超预期上涨。2)终端需求不及预期。
[2024-12-02]汽车与零配件行业：中欧有望达成电动汽车关税协议，关注特斯拉非美国供应链－周报
■海通国际
汽车行业行情:
近一周(2024/11/22-2024/11/29,下同):申万汽车指数持平,新能源整车指数持平,
汽车零部件指数上涨1％,商用车指数下跌3％。相对万得全A,近一周,申万汽车指数跑
输2％,新能源整车指数跑输2％,汽车零部件指数跑输1％,商用车指数跑输5％。
汽车行业近一个月(2024/10/30-2024/11/29,下同)涨幅靠前的标的为:蠡湖股份、
北特科技、正强股份、长春一东和春兴精工;跌幅靠前的标的为:雷迪克、跃岭股份、
远东传动、湖南天雁和申华控股。
乘用车:11月1-24日,乘用车市场零售163.8万辆,同比增长29％,环比增长4％,今年
以来累计零售1947.4万辆,同比增长5％。新能源:11月1-24日,新能源车市场零售86.7
万辆,同比增长68％,环比增长7％,今年以来累计零售919.5万辆,同比增长42％。
中欧有望达成电动汽车关税协议。欧洲议会贸易委员会主席贝恩德·朗格表示,欧
盟仍与中方就电动汽车进行谈判,并即将与中国达成取消(加征高额)关税的解决方案。
我们认为,如果中欧双方对取消加征高额关税达成一致意见,将有利于中国新能源汽车
出口放量,看好比亚迪、零跑汽车等。
关注特斯拉非美国供应链。我们认为,如果美国进口关税上升,给特斯拉美国工厂
供应零部件的中国企业将受到影响,但供应特斯拉全球其他工厂的零部件公司仍有望受
到FSD等新功能的拉动,关注多利科技等。
尊界S800开启预订。11月26日,尊界S800于华为Mate品牌盛典中正式亮相,即刻开
启预订,预售价100-150万元,意向金2万元。
赛力斯拟发行股份购买龙盛新能源100％股权。我们认为,超级工厂是赛力斯的重
要生产基地之一,本次交易完成后能进一步强化公司资产完整性,提高公司在行业的地
位和影响力。此外,交易完成后公司无需支付超级工厂租金,持续改善公司经营性现金
流。
中通客车控股股东将变更为中国重汽。
投资策略与建议:
Robotaxi逐渐成熟,自动驾驶开始有效变现,建议关注有大模型能力的整车和兼具
产业升级+国产替代的零部件,包括小鹏汽车、伯特利、耐世特,关注理想汽车、宇通客
车;
欧盟加税等新情况提升了出海门槛,但海外蓝海仍在。能够通过战略合作、绝对实
力突破门槛的企业仍然非常看好,包括比亚迪、零跑汽车、中国重汽、潍柴动力、宇通
客车等;
风险提示:经济发展不及预期,原材料价格大幅上涨。
[2024-12-02]汽车与汽车零部件行业：关注商用车电动化趋势
■国元证券
商用车电动化快速增长,渗透率提升随着商用车燃耗要求及环保标准逐步提升,新
能源车加速向商用车场景蔓延。在商用车整体销量下行背景下,主要细分品类新能源商
用车快速增长。2024年1-10月,交强险口径新能源商用车国内销量43.5万辆,同比增长8
7％,截至10月新能源商用车市场渗透率25％,较去年同期提升11个百分点,1-10月累计
渗透率19％,均为历史高位。
重卡、轻卡、轻客新能能源销量均实现快速增长重卡新能源增速尤其迅猛,1-10月
新能源重卡累计销售56760辆,比去年同期的23143辆增长142.4％。10月新能源重卡在
重卡细分品类中渗透率达到18.45％,1-10月渗透率12.35％。同时,轻卡新能源也保持
了较高增速,今年1-10月,新能源轻卡销量达7.2万辆,同比大幅增长114％,预计2024年
有望达到10万台,年度渗透率有望突破18％。此外,轻型客车1-10月国内新能源累计销
售19.95万,同比大涨九成,市场渗透率达到57％。
货车新能源逼近大众化市场拐点,关注优质企业发展机会结合技术采用曲线模型,
跨越16％渗透率曲线后,消费市场进入大众化市场阶段,产业步入成长期。规模起量、
增速较快增长,同时前期依赖创新差异化获得市场成功的企业群体将向性能、成本、创
新兼顾方向收敛。建议关注优质整车企业及电驱动相关企业切入商用车赛道改善盈利
的机会。
投资建议:关注商用车新能源化的快速发展以及新能源货车迈入大众化市场后继续
成长的机会,关注商用车市场由于规模较小,核心零部件领域第三方供应为主的较优市
场格局,关注主要第三方核心零部件厂商切入商用车新能源赛道后的盈利修复机会。
风险提示:经济复苏不及预期风险,政策支持力度不及预期风险,行业竞争加剧超预
期,科技进步不及预期风险。从早期市场迈入大众化市场阶段,主要厂商遭遇市场"鸿沟
"创造性破坏风险。
[2024-12-02]汽车行业：新能源汽车销量向好，零跑单月交付突破4万辆－周报（2024／11／25－2024／12／01）
■东海证券
本周汽车板块行情表现:本周沪深300环比上涨1.32％;汽车板块整体上涨0.31％,
在31个行业中排第27。细分行业中,(1)整车:综合乘用车、商用载货车、商用载客车子
板块分别变动-2.12％、-7.47％、-2.47％。(2)汽车零部件:车身附件及饰件、底盘与
发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动1.46％
、-1.90％、0.66％、-0.69％、-1.09％;(3)汽车服务:汽车经销商、汽车综合服务子
板块分别变动3.84％、-2.00％。(4)其他交运设备:其他运输设备、摩托车子板块分别
变动2.13％、2.06％。
新能源车企公布11月销量,比亚迪单月销量再超50万辆。在以旧换新、年末冲量等
多重因素推动下,国内新能源汽车市场维持高景气。主要车企中,比亚迪新能源乘用车
销量50.40万辆,同比+67％,环比持平,其中王朝海洋销量48.52万辆,同比+68％,秦LDM-
i、宋ProDM-i、宋LDM-i等DM5.0车型或持续放量;腾势、方程豹、仰望单月销量分别为
1.00万辆、0.85万辆、0.03万辆,其中方程豹品牌在豹5改款上市后环比持续回升,近期
新车型豹8正式上市交付,完善在硬派越野市场的车型布局。鸿蒙智行全系交付4.19万
辆,同比+123％,环比略增,其中问界M7、智界R7分别交付1.26万辆、0.90万辆,11月智
界新S7上市,调整价格并新增4款车色;尊界品牌首款车型尊界S800在广州车展上正式亮
相,上市48小时预订超2000台,补齐在超豪华市场的车型版图。小米SU7提产后连续两个
月交付维持2万辆以上水平,全年交付目标13万台。
零跑、小鹏、极氪等品牌交付再创新高,新车型增量持续释放。新势力品牌中,理
想交付4.87万辆,同比+19％,环比-5％;小鹏交付3.09万辆,同比+54％,环比+29％,新车
型MONAM03、P7+交付分别超1万辆、7000辆,搭载纯视觉智驾方案的新车型成为新增长
点;蔚来交付2.06万辆,同比+29％,环比-2％,乐道L60交付超5000辆,12月目标超1万辆;
极氪交付2.70万辆,同比+106％,环比+8％,极氪7X或持续贡献增量;零跑交付4.02万辆,
同比+117％,环比+5％,C系列三款SUV车型C11、C10、C16在10-20万元市场实现亮眼表
现,近期B系列首款车型B10在国内首秀,搭载LEAP3.5技术架构以及激光雷达、高通8650
智驾芯片、高通8295座舱芯片等配置,并合作玛莎拉蒂进行底盘调校,有望在明年开启B
系列三款新车型的新品周期。
投资建议:(1)整车:政策暖风叠加新车周期,行业龙头定价权优势持续显现,智驾升
级重塑竞争格局,关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。(2)
汽车零部件:关注绑定优质车企,客户结构具备较强优势的零部件供应商,以及域控制器
、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向,相关标的如拓普集团、伯特
利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等。
风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格及汇率波动的风险;贸易环境变化的风
险等。
[2024-12-01]新能源汽车行业：需求强劲，产业链供需格局持续优化－周报
■华鑫证券
需求强劲,优质资产具备高性价比。根据中汽协数据,10月,新能源汽车产销分别完
成146.3万辆和143万辆,同比分别增长48％和49.6％。1-10月,新能源汽车产销分别完
成977.9万辆和975万辆,同比分别增长33％和33.9％。在政策大力支持背景下,叠加优
质车型持续推出,需求端表现强劲。蔚来推出乐道L60,小鹏推出M03等,性价比凸显,市
场反馈积极,10月多家公司销量表现抢眼,验证需求端旺盛。宁德时代"骁遥"超级增混
电池正式发布,将搭载在阿维塔、理想、智己、岚图等品牌30多款车型,技术持续迭代
拉动需求。宁德时代、亿纬锂能等核心公司储能业务表现抢眼,整体韧性十足。材料环
节,尚太科技、中科电气等三季度业绩表现强劲。铜箔行业分会发布维护铜箔行业价格
倡议书,倡导行业合理调整铜箔价格。整体而言,产业链价格处于底部,价格易涨难跌,
需求超预期,继续看好产业链优质公司。
行业评级及投资策略:以旧换新政策加码落地拉动需求,供给端部分企业开始收缩
资本开支,供需结构在边际优化,2024年产业链盈利有望逐季环比改善,估值将修复。继
续优选有望贡献超额收益方向,看好固态电池、电池材料α品种、液冷、机器人等方向
。维持新能源汽车行业"推荐"评级。
1)主材:浙江荣泰、天际股份、尚太科技、璞泰来、湖南裕能等;
2)新方向:并购重组(捷邦科技,日播时尚)、液冷散热(强瑞技术、申菱环境、飞荣
达、英维克)、消费电池(豪鹏科技、珠海冠宇)、固态电池、复合集流体(英联股份)。
[2024-12-01]汽车行业：Optimus硬件协调表现超预期，华为车业务合作伙伴扩容－周报
■华鑫证券
Optimus最新22自由度灵巧手装机,接网球大超预期11月28日,特斯拉Optimus发布
视频,22个自由度灵巧手已装机,并用最新的灵巧手接住网球。
整体硬件动作协调流畅十分类人。接网球手部孤立动作,抓握同时,Optimus整个上
肢乃至头部随之摆动保持平衡,整体动作丝滑流畅。我们认为,机器人替人主要分两步
走,首先要求是硬件性能能支撑机器人做出类似人类的动作,其次是机器人依靠自己的"
大脑"去独立做出行为举止。现在看来,特斯拉第一步已经初步满足,第二步我们看好特
斯拉在ai方面包括端到端模型深厚积累。
Gen3最大变化在灵巧手,灵巧手最大变化在丝杠。驱动器后置带来的结果是,三代
灵巧手整体手部体积于二代相近。所有驱动器连同前臂线性执行器一起封装在内部,结
构紧凑外形和谐。Gen3最直接的变化在灵巧手自由度上升为22个,这意味着手部驱动器
数量直线上升。在2代手部驱动器中,由蜗轮蜗杆实现将旋转运动转变为直线运动,在3
代灵巧手这一作用由丝杠代替,丝杠用量伴随自由度增加快速上升。
投资建议:Optimusgen3更新将逐步推进,机器人赛道持续催化,推荐标的包括:1)丝
杠:双林股份、北特科技、五洲新春、震裕科技;2)空心杯电机:鸣志电器;3)行星减速
器:兆威机电,双环传动。
华为合作伙伴扩容,汽车智能化持续演进广汽与华为签署深化合作协议,共同打造
全新高端智能汽车品牌:11月30日,广汽与华为签署了深化合作协议,将在传祺、埃安和
昊铂之外,打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌。广汽将以新品牌为载体,与华为
发挥各自优势,通过产品开发、营销及生态服务等领域的合作,为用户带来领先的智能
化体验。
华为与江淮联合打造尊界S800开启预定,或将改写超豪华车市场格局:11月26日,江
淮与华为合作的首款产品尊界S800正式发布并开启预售。尊界S800采用了第二代途灵
龙行平台,该平台将智驾、座舱和域控"三智"融合,支持L3智能驾驶迭代。同属鸿蒙智
行阵列的问界M9已经改写50万以上豪华市场格局,随着尊界S800的推出,超豪华车市场
竞争格局有望改写。
投资建议:新能源汽车渗透率的提升带动智能驾驶及智能座舱的普及,汽车智能化
布局加速。智能化时代最为重要的是自动驾驶领域。广汽宣布与华为合作推出全新高
端产品,标志着华为系阵容进一步扩容以及广汽对华为技术的认可。看好与华为深度合
作鸿蒙智行模式的整车厂赛力斯、江淮及北汽蓝谷。
推荐标的我们持续看好汽车行业,维持"推荐"评级:(1)整车:国内40万元以上市场
进入壁垒较高,与华为有深度合作的鸿蒙智行车企有望逐步占据一定份额,建议关注赛
力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等;(2)汽车零部件:下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出
海,国产零部件迎来发展黄金期,关注成长性赛道:①内外饰:新泉股份、岱美股份、模
塑科技;②轻量化:关注文灿股份、爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份;③智能化:城区NOA集
中落地,Robotaxi加速推进,关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技;
④人形机器人:特斯拉Optimus量产在即,T链转型机器人的汽车零部件标的机会较大,建
议关注三花智控、拓普集团、双林股份、五洲新春、北特科技、贝斯特;⑤北交所:建
议关注骏创科技、开特股份、易实精密。
风险提示汽车产业生产和需求不及预期;大宗商品涨价超预期;智能化进展不及预
期;自主品牌崛起不及预期;地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻;人形机
器人进展不及预期;推荐关注公司业绩不达预期。
[2024-12-01]汽车行业：华为进军人形机器人赛道，小马智行登陆美股－周报（11.25－11.29）
■西南证券
投资建议:商务部数据显示,截至11月18日,汽车以旧换新平台累计收到报废更新补
贴申请突破200万份,补贴申请量呈现快速增长态势。年末车市冲刺进入倒计时,车展新
车叠加以旧换新等政策实施,特斯拉开启降价,将进一步推动国内汽车消费。根据乘联
会预测,11月狭义乘用车零售市场约为240万辆左右,同比去年增长15.4％,环比上月增
长6.1％,新能源零售预计可达128万,渗透率约53.3％。智能汽车方面,Robotaxi第一股
小马智行登陆纳斯达克,Robotaxi拐点即将到来;华为正式进军人形机器人赛道,华为大
周期有望到来。投资机会方面,建议关注置换更新补贴力度加大以及新车周期开启给行
业带来的机会;建议关注Robotaxi给智驾板块带来的机会及华为大周期;此外,建议关注
各地报废更新政策落地带来的重卡年底冲量机会。
乘用车:根据乘联会数据,11月1-24日,乘用车市场零售163.8万辆,同比去年11月同
期增长29％,较上月同期增长4％,今年以来累计零售1947.4万辆,同比增长5％;11月1-2
4日,全国乘用车厂商批发193.5万辆,同比去年11月同期增长34％,较上月同期增长14％
,今年以来累计批发2311.1万辆,同比增长6％。在国家报废更新和各地以旧换新政策的
补贴鼓励下,近期的购车消费实现强势增长的良好局面。主要标的:广汽集团(601238)
、爱柯迪(600933)。
新能源汽车:根据乘联会数据,11月1-24日,新能源车市场零售86.7万辆,同比去年1
1月同期增长68％,较上月同期增长7％,今年以来累计零售919.5万辆,同比增长42％;11
月1-24日,全国乘用车厂商新能源批发100.7万辆,同比去年11月同期增长65％,较上月
同期增长13％,今年以来累计批发1028.7万辆,同比去年增长39％。据路透社报道欧盟
将与中国就电动汽车进口关税问题达成协议,利好新能源乘用车出口。主要标的:比亚
迪(002594)、拓普集团(601689)、三花智控(002050)、华域汽车(600741)、多利科技(
001311)、美利信(301307)、溯联股份(301397)、川环科技(300547)。
智能汽车:Robotaxi第一股小马智行登陆纳斯达克,发行募集总额或达约4.52亿美
元,Robotaxi拐点即将到来;华为深圳全球具身智能产业创新中心正式宣布生态伙伴名
单,正式进军人形机器人领域,华为大周期有望到来。1)随着相关安全保障及法律法规
不断完善,我国智能网联汽车将持续高速增长,主要标的:赛力斯(601127)、长安汽车(0
00625)、江淮汽车(600418)、北汽蓝谷(600733)等;2)激光雷达等传感器需求持续增加
,智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升,主要标的:星
宇股份(601799)、伯特利(603596)、科博达(603786)、保隆科技(603197)、阿尔特(30
0825)、德赛西威(002920)、华阳集团(002906)、均胜电子(600699)、上声电子(68853
3)、耐世特(1316)。
重卡:根据中汽协数据,10月份我国重卡市场销售约6.6万辆,环比增长15％,同比下
降18％;2024年累计销售约74.9万辆,同比下降4.9％。截至11月20日,液化天然气价格
为4370.10元/吨,同比-15.4％,环比-1.7％,汽柴比为0.61。以旧换新政策临近2024年1
2月31日截止日期,11月和12月政策对重卡行业的刺激作用有望进一步显现,国内重卡终
端需求和订单有望随之逐渐释放,销量有望实现环比增长。2024年11月4-8日,国内重要
常委会议召开,基建板块作为重要逆周期政策调节抓手,相关政策有望加码,带来重卡市
场需求提振。建议持续关注相关基建政策推动需求回暖以及《关于实施老旧营运货车
报废更新》政策促进新车销量增长。推荐标的:中国重汽(3808.HK/000951)、潍柴动力
(2338.HK/000338)、天润工业(002283)。
风险提示:政策波动风险;原材料价格上涨风险;智能网联汽车推广不及预期等的风
险。
[2024-12-01]汽车行业：车企进入年底冲量阶段，新一轮“价格战”开启－周报
■招商证券
11月24日至11月30日,汽车行业整体上涨+0.1％。车企进入年末冲刺阶段,借着"双
十一"的热潮,车企纷纷推出了降价政策,以此来提升销量。据盖世汽车不完全统计,截
至11月25日,超10家车企通过推出直降、置换补贴等形式加入"降价潮"。本周,特斯拉
、理想先后宣布免息促销,11月25日,特斯拉官宣ModelY的后轮驱动版和长续航全轮驱
动版车型推出限时优惠政策,新购车用户将享受尾款立减10,000元的优惠,同时可叠加
五年0息购车政策,活动12月31日截止。11月29日,理想汽车宣布推出全系限时3年0息购
车政策,最低首付6.98万元起,0利息、0手续费,活动12月31日截止。
市场板块行情回顾本周CS汽车+0.1％。本周(11月24日至11月30日,下同)上证A指
涨跌幅为+1.8％,深证A指涨跌幅为+2.6％,创业板涨跌幅为+2.2％。本周各行业板块中
上涨居多,涨幅居前板块为CS纺织服装(+8.1％)、CS商贸零售(+7.4％)和CS综合金融(+
7.1％),跌幅居前的板块为CS有色金属(-0.7％)。
汽车产业链各板块行情:本周汽车板块整体上涨(+0.1％)。汽车行业二级板块中涨
幅居前的板块为汽车零部件板块,周涨幅为+1.5％,其次为汽车服务板块,周涨幅为+1.4
％。本周商用车板块跌幅较为明显,周跌幅为-3.3％。汽车行业三级板块上涨居多,其
中汽车经销商板块周涨幅为+4.6％。
个股行情回顾汽车板块个股:本周,汽车板块个股上涨居多。其中,涨幅居前的个股
有旺成科技(+25.3％)、正强科技(+23.0％)和上海沿浦(+20.4％);跌幅居前的个股有
南方精工(-18.1％)、华阳变速(-12.8％)和蠡湖股份(-12.0％)。
重点覆盖个股:已覆盖个股周涨跌幅上涨居多。其中,上涨幅度较大的个股为肇民
科技(+18.7％)、浙江仙通(+11.3％)和大业股份(+8.4％);下跌幅度较大的有江淮汽车
(-9.6％)、嵘泰股份(-6.4％)和伯特利(-4.6％)。
本周行业动态:本周,上汽集团与大众集团延长合资期限至2024年;小马智行在美国
上市,成为Robotaxi第一股;华为入局人形机器人;广汽携手华为打造全新高端智能汽车
品牌;合肥发放4400万元汽车消费券,最高可减6000元;新车表现方面,智界R7上市2个月
累计大定超4.2万台;尊界S800发布2天预定超2000台;小鹏P7+上市20天下线1万台。
投资建议:整车方面,重点推荐销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪、长城汽车,
关注江淮汽车;商用车重点推荐宇通客车和潍柴动力;零部件方面看好具备成本、产品
优势的优质企业,重点推荐福耀玻璃(汽车玻璃),推荐嵘泰股份(转向系统压铸件)、隆
盛科技(EGR和电机铁芯)、爱柯迪(中小件压铸)、银轮股份(热管理)、贝斯特(汽零+丝
杆)、卡倍亿(汽车线缆)、保隆科技(空气悬架、传感器)、伯特利(线控制动、电动尾
门)、星宇股份(智能车灯)、德赛西威(智能座舱、智能驾驶)等;关注低空经济相关核
心标的,重点推荐宗申动力(航空发动机)。
风险提示:生产不及预期;消费不及预期;盈利不及预期。
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