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[2024-11-08] 麦捷科技(300319):单季归母净利润创新高,盈利能力显著改善-2024年三季报点评
■光大证券
公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3,公司实现营收23.85亿元,同比+6.11％;实现归母净利润2.41亿元,同比+31.14％;实现扣非归母净利润2.17亿元,同比+39.25％。毛利率20.82％,同比+0.63pct;净利率10.29％,同比+1.73pct。
受通讯与消费电子市场景气度的逐步复苏,电子元器件的市场需求整体延续2023年下半年的良好发展态势,尤其是以手机等智能终端市场为代表,为上游电子元器件供应商稳定提供了优质订单。在此背景下,公司本部电感类产品表现优异,带动了公司业绩整体提升。
24Q3公司实现营收9.32亿元,同比+11.15％,环比+20.04％;归母净利润0.97亿元,同比+17.15％,环比+17.43％;扣非归母净利润0.88亿元,同比+19.93％,环比+18.61％。毛利率22.20％,同比+0.03pct,环比+1.25pct;净利率10.58％,同比+0.42pct,环比-0.12pct。
发力车规、服务器等磁性器件业务,配合头部客户开发产品。公司高度关注AI技术的发展应用,由于AI产品需通过专门设计的硬件单元加速计算,优化能耗,提升性能,对电子元器件的能量密度提出了新的要求,将直接推动电感等元器件产品的数量与单位价值双重提升,公司也在积极地配合国内外头部客户开发相关的应用产品,以期准确切入算力革命时期的产业需求缺口。公司正全面与比亚迪系、吉利、广汽等开展汽车电子业务合作,在安波福、法雷奥、博世、大陆等国际Tier1厂商中逐步取得增量业务;公司在服务传统通用服务器厂商的同时,也保持对AI云端服务器产品的高度关注,同中兴、联想、浪潮、超聚变、新华三以及国外算力龙头厂商的业务合作也在如期推动中。
提前进行产能储备,不断拓展新领域。公司一方面提前进行产能的储备与调整,积极应对通讯终端及消费电子市场复苏带来的订单变化,秉持聚焦大客户的战略原则,坚守客户至上的服务理念,稳订单、保交付,为大客户顺利实现计划出货目标保驾护航;另一方面,公司也在为近年来精心培育的通讯、汽车电子及服务器领域的头部厂商后续释放需求信号合理匹配产能,以期更好地伴随AI云边端应用落地、车路云一体化普及,进一步提升自身产品与服务的应用领域。
盈利预测、估值与评级:考虑到下游景气度仍处于弱复苏阶段,下调公司24-25年归母净利润分别为3.38/4.07亿元(下调幅度分别为5.8％,8.3％),新增2026年归母净利润预测为4.52亿元,对应2024-2026年PE分别为36X/29X/27X,考虑到公司一体成型电感、LTCC等产品订单饱满,市场空间大,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,下游需求不及预期风险。
[2024-09-26] 麦捷科技(300319):海外客户持续拓展,一体成型电感订单饱满
■华金证券
以电子元器件为核心产业,持续加强业务整合与拓展:麦捷科技主要从事研发、设计、生产、销售电子元器件以及LCM显示模组,提供技术方案设计、技术转让、技术咨询等服务。公司是集设计、生产制造为一体的综合制造型企业,具体产品包括本部研发生产的磁性元器件(含一体成型功率电感、绕线功率电感、叠层片式电感等)、射频元器件(含LTCC滤波器、SAW滤波器、射频前端模组等),子公司金之川研发生产的电感变压器以及子公司星源电子研发生产的LCM显示模组及背光。公司所处行业下游应用广泛,主要包括通讯设备、消费终端、新能源、汽车电子、服务器、工业控制、安防设备等在内的多个领域。从业务构成上来看,2023年度,公司实现销售收入30.17亿元,较上年同期减少4.28％,其中,电子元器件产品实现营收15.57亿元,占比51.62％,LCM液晶显示模组实现营收14.52亿元,占比48.12％。全资子公司星源电子生产的中尺寸显示模组主要应用于平板笔电及车载显示领域,过去几年在客户端积累了良好的口碑,是国内外一线客户的优质供应商,由于受到市场整体不佳等外部因素影响,行业订单较2020-2021年有一定下滑,但因客户结构优秀,业务体量健康,仍保持着较为稳定的收入。星源电子通过研发Mini-LED、车载显示等迈出转型升级步伐,公司持续协同 星源电子多视角调整转型方向,尝试发力车规显示及背光、工业显示等领域,以寻求核心客户支持,争取尽快确定转型方向。射频滤波器方面,为充分保障公司射频产品的稳定性与供应能力,公司一方面同战略合作伙伴就前道晶圆的工艺水平和规格进行积极地论证与优化,另一方面公司也在加快自身建设力度,拟在智慧园二期建成后投资建设晶圆试验线,提升设计和制造能力。在电感方面,依托国内知名客户的支持,加深与头部客户的研发、技术创新协同,从传统消费电子领域不断向智能汽车、新能源等领域进军。
海外客户持续拓展,一体成型电感订单饱满:电感器是把电能转化为磁能而存储起来的元器件,又称扼流器、电抗器、电感线圈等。电感器简称电感,是电子线路中必不可少的三大基础被动电子元器件之一,其工作原理是导线内通过交流电时在导线的内部及周围产生交变磁通,主要功能是筛选信号、信号处理、电源管理等,可广泛应用于移动通讯、汽车、工业、医疗、航空等领域,其中移动通讯的市场份额最大,汽车及新能源领域的增速最快。公司电感根据工艺结构不同,主要分为一体成型、绕线型和叠层型电感,其中,一体成型电感由于具有更小的体积、更大的电流、更强的抗电磁干扰、更低的阻抗及更稳定的温升电流特性,备受国际一流手机制造商及消费电子厂商的青睐,市场份额处于快速提升中。在AI技术快速发展的大时代背景下,AI有望为云侧和端侧带来了丰厚的产业机会:云侧方面,以数据中心、云端服务器为代表的应用场景,对大电流、高饱和的电感产品需求极高;端侧方面,有接口的终端产品例如手机、PC,同样由于在电流、功耗发热、体积尺寸等指标方面有较高的要求,对电感的需求量也会明显增长。在客户方面,除了在消费电子市场同国外头部终端厂商从平板、PC逐步向手机业务突破,在汽车电子领域也相继同安波福、法雷奥、大陆等国际知名Ti er1厂商开启合作窗口,在算力服务器领域,公司针对北美大客户开发的电感产品现已通过样品验证审核,后续若能顺利进入其新品的参考设计,预计将形成新的业务增长点。
投资建议:我们预测2024年至2026年公司分别实现营收32.53亿元、36.14亿元、40.48亿元,分别实现归属于上市公司股东的净利润3.20亿元、3.94亿元、4.42亿元,对应的PE分别为24.2倍、19.7倍、17.5倍,考虑到公司持续推动海外客户落地,一体成型电感未来具备较广的市场发展空间,首次覆盖,给予增持-A评级。
风险提示:下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、海外业务经营风险
[2024-08-26] 麦捷科技(300319):下游行业逐步复苏,公司业绩表现亮眼-2024年半年报业绩点评
■东北证券
事件:
2024年8月21日公司发布了2024年半年度报告,2024上半年实现营业收入14.53亿元,同比增长3.11％;实现归母净利润1.45亿元,同比增长42.55％;实现扣非归母净利润1.28亿元,同比增长56.66％。毛利率为19.94％,同比增加0.92％。
点评:
通信及消费电子下游复苏,带动公司经营业绩表现亮眼。24H1公司本部实现营业收入6.31亿元,同比增长22％,占比43.43％;实现归母净利润1.17亿元,同比增长103％,主要受益于下游传统优势市场通讯及消费电子复苏,公司订单稳定,且服务器、汽车电子等新业务积极拓展。其次,公司一体电感事业部营收比重不断上升,目前收入占比过半,销售毛利超过7成,未来随着公司积极解决新增产能落地,后续订单和业绩有望进一步提升。星源电子24H1实现收入6.45亿元,同比增长1％,实现净利润为2362万元,同比下降23％;金之川24H1实现收入2.13亿元,同比下降22％,实现净利润1011万元,同比下降34％。公司增长主要来源电感事业部业务的积极拓展。
发力车规、服务器等磁性器件业务,加快子公司业务积极转型升级。公司目前全面与比亚迪系、吉利、广汽等开展汽车电子业务合作,在安波福、法雷奥、博世、大陆等国际Tier1厂商中逐步取得增量业务;在服务传统通用服务器厂商的同时,也积极保持对AI
云端服务器产品的高度关注,同中兴、联想、浪潮、超聚变、新华三以及国外算力龙头厂商的业务合作也在如期推动中;通过挖掘星源电子和金之川在技术工艺、业务资源等方面的能力,积极探索新世代显示技术或新型显示应用、着力光伏电感、辅源变压器等热点产品,加大汽车中控、车载BMS等场景相关应用产品的验收与投入。
首次覆盖,给于"买入"评级。看好未来AI应用带来的投资机会,由于AI产品需通过专门设计的硬件单元加速计算,优化能耗,提升性能,对电子元器件的能量密度提出了新的要求,会直接推动电感等元器件产品的数量与单位价值双重提升,公司目前积极配合国内外头部客户开发相关的产品,随着AI服务器和AI手机的普及,将带来对公司产品需求的提升,为公司带来新的成长动力。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为33.51/38.19/42.50亿元,归母净利润分别为3.17/3.67/4.15亿元,对应PE分别为23.88/20.63/18.25倍。
风险提示:下游需求复苏不及预期;竞争格局恶化
[2024-06-05] 麦捷科技(300319):消费端业务复苏,持续发力汽车电子-动态跟踪
■东方证券
核心观点
事件:近日,公司在投资者互动问答中提及NFC电感已经向品牌客户供货,10bands-DiFEM目前样品已在客户端验证,8bands-DiFEM仍处样品流片测试阶段,预计下半年进行送样验证。公司L-FEM模组已实现量产供货,DiFEM模组也将于短期实现量产。
受益消费电子市场回暖,公司业绩同比改善。公司2024Q1实现营业收入6.8亿元,同比+1％,环比-12％;实现归母净利润0.6亿元,同比+32％,环比-28％。公司业绩变动的主要原因为:1)消费电子市场回暖,公司本部订单及整体毛利率均同比增长;2)子公司业务回归传统淡季,新订单量价下滑导致子公司业绩同比下降。
持续发力汽车电子、新能源市场,电子元器件业务修复。2023年,本部及子公司金之川电子元器件业务实现营收15.6亿元,同比+8％;实现毛利率约24％,同比-0.5pct。2024年,公司继续围绕汽车电子与新能源两大市场布局:1)磁性器件业务方面,公司积极完善磁性器件业务布局,持续加快定制化磁性器件产线及汽车电子大楼的建设速度,相关产品已进入比亚迪、安波福等客户的导入阶段,预计将于2024年为公司贡献稳定营收。2)射频业务方面,公司将围绕SAW滤波器和LTCC滤波器进行技术布局,优化前道晶圆工艺和规格,投资建设晶圆试验线,着力打造集射频材料、滤波器及其他射频器件一体的产业链。
子公司星源电子业绩短期承压,显示模组应用持续拓展。2023年,LCM液晶显示模组业务实现营收14.5亿元,同比-14％;实现毛利率约14％,同比+0.4pct。在业绩短期承压背景下,星源电子持续拓宽产品应用及客户资源,在消费电子、智能工控、汽车电子等多领域与亚马逊、三星、TCL等海内外客户展开合作。此外,星源电子也将持续跟进AMOLED、Micro-LED等前沿领域,进一步拓展产品布局。
盈利预测与投资建议
我们预测公司24-26年每股收益分别为0.39/0.47/0.51元(原24-25年预测分别为0.48/0.55元,主要根据市场情况下调了收入和毛利率预测),根据可比公司24年23倍PE估值水平,对应目标价为8.97元,维持买入评级。
风险提示
扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险、资产减值风险。
[2024-05-05] 麦捷科技(300319):消费复苏利润端持续改善,车载业务有望进入收获期
■国投证券
事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入30.17亿元,同比下降4.28％;实现归母净利润2.70亿元,同比增长35.07％;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长46.09％。24Q1实现营业收入6.76亿元,同比增长0.65％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长32.48％;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长54.46％。消费电子需求回暖,公司盈利水平改善:2023年公司业绩同比高增,我们认为主要系23Q3下游补库存和新机发布带来的消费复苏刺激,消费电子市场需求逐步修复,公司电感、滤波器等产品需求有望持续回升。23Q4公司实现营收7.69亿元(yoy+3.03％,qoq-8.28％),实现归母净利润0.86亿元(yoy+144.80％,qoq+3.96％)。24Q1公司实现营收6.76亿元(yoy+0.65％,qoq-12.07％),实现归母净利润0.62亿元(yoy+32.48％,qoq-27.80％),主要系1)本部订单、交付量及整体毛利率同比实现增长;2)子公司业务回归传统淡季,新订单量价均有下滑,导致子公司业绩同比下降。公司费用管控水平持续提升,期间费用率从23Q1的4.4％逐季下降到24Q1的3.2％,净利率从23Q1的7.0％逐季提升至24Q1的9.2％。积极拥抱汽车及新能源市场,加速产业链布局整合:1)电子元器件:2023年实现营收15.57亿元(yoy+7.70％),毛利率为24.27％(yoy-0.50pct);据公司年报 披露,本部实现营收11.26亿元(yoy+21.43％),实现净利润1.80亿元(yoy+138.11％),控股子公司金之川实现营收4.68亿元(yoy-18.15％),实现净利润0.31亿元(yoy-44.73％)。分产品来看:磁性元器件领域,公司计划打造软磁材料、电感、变压器全产业链。材料端,公司拟通过增发换股形式收购安可远100％股权,尽管目前处于深交所并购重组委审核阶段,但厂房投资规划和"三化一稳定"等工作已提前启动,有望将安可远尽快导入核心客户资源库。产能端,为响应比亚迪、安波福、威迈斯、汇川等客户需求,公司加速建设定制化磁性器件产线及汽车电子大楼,目前均已建成投用并开始密集的客户审核与产品导入,预计2024年起车载业务将为公司贡献稳定的增量营收。
射频元器件领域,公司计划打造射频材料、滤波器及其他射频器件产业链。公司与战略合作伙伴就前道晶圆的工艺水平和规格进行积极论证与优化,同时加快自身建设力度,拟在智慧园二期建成后投资建设晶圆试验线,提升设计和制造能力。麦捷瑞芯在BAW等高端滤波器的设计研发上不及预期,公司已调整研发和投资方向,探索新的合作模式。2)LCM液晶显示模组:2023年星源电子实现营收14.52亿元(yoy-14.31％),实现净利润0.65亿元(yoy-21.67％)。显示模组市场承压,公司国际客户订单减少、国内订单价格竞争激烈,上游主要材料降价亦带动产品单价下滑。公司积极推动转型升级,发力车载显示及背光、智能家居等系列产品布局,加快进军车载模组及背光市场。
投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为32.97亿元、36.88亿元、40.60亿元,归母净利润分别为3.37亿元、3.84亿元、4.34亿元,给予2024年25倍PE,对应目标价为9.70元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求不及预期;扩产进度不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧。
[2023-11-02] 麦捷科技(300319):盈利能力逆势保持增长,SAW滤波器产能建设稳步推进-三季报点评
■上海证券
事件概述
10月22日晚,公司发布2023年三季度报告。公司2023年Q1-3实现营业收入22.48亿元,同比减少6.55％;销售毛利率20.19％,同比增长2.08pct;归母净利润1.84亿元,同比增长12.06％;扣非归母净利润1.55亿元,同比增加15.87％。其中第二季度公司实现营业收入8.39亿元,同比增长3.09％;实现归母净利润0.83亿元,同比增长11.12％。
分析与判断
紧密围绕通讯及新能源领域布局发展,聚焦手机及汽车等终端市场,着力拓展核心业务。2023年第三季度LCM显示模组及磁性元器件贡献核心营收,磁性元器件利润水平较高,带动公司单三季度销售毛利率升至22.17％。通讯＆消费电子端:磁性元件及射频器件在通讯终端和消费电子中应用广泛,上半年通讯及消费电子复苏缓慢,但公司依然实现了订单的稳步增长,同时三季度存货周转天数继续保持稳步下降趋势。新能源端:随着新能源汽车市占率的快速提升,其内部的电池管理系统、智能座舱系统、智能驾驶系统、OBC、DC/DC转换器、电驱电控等多个细分应用场景为公司磁性元件、射频器件及LCM产品带来了大量的市场空间,公司各主类产品均在积极接触相关下游厂商。
截至目前,金之川的变压器在OBC及DC/DC中已实现稳定收入,本部的电感与星源电子的LCM模组也有一定出货。公司同步拓展新领域应用,目前磁性元器件及射频产品已在3C、安防、服务器等多场景开展业务,关注卫星通讯领域最新发展动态与应用方向,探索合作机遇。
聚焦SAW产业,稳步推进SAW滤波器产能建设。公司聚焦SAW产业,不断增加双工器、三工器等高端产品投放,整合滤波器、射频开关等射频前端资源,发力滤波器分立器件与射频前端模组的全面布局。SAW产线目前稼动率表现良好,产能利用率情况处于较高水平;
智慧园二期项目已经启动,未来有望增强射频前道能力、稳定产品质量、扩充产品品类,从而提升射频业务的核心竞争力。
投资建议
维持"买入"评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至2.73/3.29/3.87亿元,同比增速分别为+37.0％/+20.6％/+17.5％,对应EPS分别为0.32/0.38/0.45元,对应PE估值分别为35/29/24倍。
风险提示
公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、产能建设不及预期
[2023-10-27] 麦捷科技(300319):公司盈利能力持续提升,滤波器产能稳步扩张-2023年三季报和股东承诺公告点评
■民生证券
事件概述:公司近期发布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入22.48亿元,同比减少6.55％,实现扣非净利润1.55亿元,同比增长15.87％。公司23Q3实现营业收入8.39亿元,同比增长3.09％,实现扣非净利润7369.89万元,同比增长28.38％。10月25日,公司发布《关于公司实际控制人、持股5％以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告。
当季营收小幅增长,盈利能力同比环比均增长。2023Q1/Q2/Q3公司营业收入同比分别为-15.91％/-7.01％/+3.09％,公司营收同比实现由负转正,2023Q1/Q2/Q3公司扣非净利润同比+1.76％/+10.33％/+28.38％,2023Q1/Q2/Q3公司销售毛利率分别为17.72％/20.20％/22.17％,公司盈利能力不断提升。2023前三季度,公司期间费用率为9.1％,同比去年同期小幅增长,主要受到汇兑收益影响下财务费用变动影响,其他费率基本稳定。
客户收款模式短期影响现金流趋势。2023年第三季度,公司当期经营性现金流为负,当季经营性现金净流出1642.29万元,其中第三季度增加应收账款和票据同比去年同期增长1.39亿元,公司现金流动性主要受客户收款模式影响。
面对下游增长需求,公司持续投入资金扩大射频滤波器产能。公司将2021年增发资金投入射频滤波器的扩产项目,计划增加SAW滤波器年产能14亿只,待项目建成后产品产能将翻番。2023年9月,公司发布公告拟投资建设麦捷科技智慧园二期项目,项目建成后将用于公司日常生产经营,主要目的之一优化生产布局,进一步强化公司关键技术与重点产品的研发能力,为将来主要产品一体成型电感、射频滤波器等产线扩张提供后备资源,公司的部分射频模组产品可满足5G手机性能要求,目前已有少量出货。公司磁性元器件及射频元器件产品的主要功能为电源管理与信号处理,在光储充产业,以新能源电动汽车产业,以及数据终端采集设备和云计算中心等人工智能物联网产业都有较大需求空间。
股东及高管发布承诺不减持声明。2023年10月25日,公司发布《关于公司实际控制人、持股5％以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告,声明实际控制人特发集团、持股5％以上股东、董事兼总经理张美蓉女士、董事兼常务副总经理张照前先生、副总经理梁启新先生及副总经理唐素敏女士出具不减持公司股份的承诺。此次声明基于对公司未来发展和持续经营的信心及价值判断,为维护资本市场稳定,促进公司持续、稳定、健康发展,维护广大投资者利益。
投资建议:考虑公司下游多领域需求提升与公司明星产品产能稳步扩张,我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润3.77/4.75/5.49亿元,对应PE倍数24/19/16倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧致毛利率下行;下游需求不及预期。
[2023-09-08] 麦捷科技(300319):盈利能力持续向好,新兴市场业务有望带动营收逐步回稳-中报点评
■上海证券
事件概述
8月24日晚,公司发布2023年中期报告。公司2023H1实现营业收入14.09亿元,同比减少11.48％;毛利率19.02％,同比增长1.63pct;归母净利润1.01亿元,同比增加12.84％;扣非归母净利润0.82亿元,同比增加6.52％。其中第二季度公司实现营业收入7.37亿元,环比增长9.69％;实现归母净利润0.55亿元,环比增长16.47％。
分析与判断
在消费电子板块复苏缓慢的背景下,公司订单稳步提升,新兴市场业务逐步贡献营收。公司本部2023上半年实现销售收入5.18亿元,同比增长15.62％;净利润0.58亿元,同比增长80.18％。通讯及消费电子上半年复苏缓慢,但公司依然实现了订单的稳步增长,同时存货周转天数稳步下降。公司产品结构不断优化,以精密绕线电感、共模电感为代表的高端产品占销售比重持续提升,新能源、汽车电子及服务器等新兴市场业务也在逐步贡献业务增量,带动本部营收逐步向好。
子公司业绩短期承压,加快业务转型升级助力破局。2023上半年子公司星源电子受出口需求下滑等因素影响导致产品量价齐跌,营收同比下降27.65％,金之川营收同比也有小幅下滑。但当前消费电子市场正在逐步缓慢恢复,公司也在积极探索Mini-LED等新世代显示技术、着力光伏电感等热点产品、同时加大汽车中控和车载BMS等场景应用的验证和投入,通过业务的转型升级为子公司成长提供新动能。
聚集资源发力射频器件推动高端产品落地。公司依托在电感产品和射频滤波器领域的积累和突破,已成为国内少有的同时量产LTCC与SAW滤波器的厂商,目前TC-SAW等高端产品销售比重持续提升,带动整体毛利率上行,TF-SAW项目已开发多款滤波器和双工器产品,预计将于2024年上半年导入量产。我们认为,公司在SAW滤波器的持续投入有望加快新产品落地,叠加高端SAW市场渗透率持续提升从而带动整体毛利率的提升,强化公司在该领域的市场地位。
投资建议
维持"买入"评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至2.25/2.97/3.66亿元,同比增速分别为+12.9％/+31.8％/+23.5％,对应EPS分别为0.26/0.34/0.42元,对应PE估值分别为30/23/19倍。
风险提示
公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期
[2023-06-06] 麦捷科技(300319):积极布局新能源、光伏等新兴领域
■东方证券
公司一季度实现营业收入6.7亿元,同比下降16％;实现归母净利润0.5亿元,同比增长7％。环比来看,一季度较上一季度收入下降10％,归母净利润增长33％。
盈利水平方面,公司一季度综合毛利率为17.7％,同比增长1.2pct,环比下降0.2pct;净利率为7.7％,同比增长1.7pct,环比增长2.4pct。
去库存周期下积极布局新能源、光伏等新兴领域。2022年消费电子市场遭遇需求滑坡,各品牌商进入去库存周期。公司本部实现营收9.3亿元,同比下降10％,实现净利润0.8亿元,同比下降67％。公司加大了转型新能源、汽车电子的客户拓展力度。通过产品研发设计转型、设备投入、车间布局调整等一系列举措,将重点全面转向开拓比亚迪、吉利等汽车电子客户,同时也加大了汇川、威迈斯、英博尔等汽车核心供应链客户和储能、光伏等新能源拓展,未来公司将获得更广阔的成长空间。
子公司净利率稳定,与本部形成协同效应。22年LCM模组业务子公司星源电子实现营收16.9亿元,同比下降11％,实现净利润0.8亿元,同比增长56％。星源通过与关键客户的技术和研发协同,积极探索Mini-LED、Micro-LED等新型显示技术,寻求在Mini-LED等新产品的关键性突破,整体经营情况稳健积极。电感变压器业务子公司金之川实现营收5.7亿元,同比增长33.7％,实现净利润0.6亿元,同比增长43.2％。受益于原材料管控、优化议价机制等有效降本措施、产品质量深受客户认可,子公司净利率水平较为稳定。同时,公司加强本部与金之川子公司的技术和客户协同力度,初步建立了以软磁金属材料、陶瓷材料、铁氧体材料等为基础的材料研发中心,正开拓导入汽车电子、新能源品牌厂商更多客户资源。
我们预测公司23-25年每股收益分别为0.36/0.48/0.55元(原23-24年预测分别为0.62/0.79元,主要根据市场情况调整了收入、毛利率及费用率预测),根据可比公司23年30倍PE估值水平,对应目标价为10.80元,维持买入评级。
风险提示
扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险、资产减值风险。
[2023-04-27] 麦捷科技(300319):2022年业绩承压,磁性器件加速拥抱泛新能源市场-23年一季报
■安信证券
事件:公司发布2023年一季报,公司实现营收6.72亿元,同比减少15.91％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长6.95％;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比增长1.76％。此前公司已发布2022年报,全年实现营收31.52亿元,同比减少5.02％;实现归母净利润1.99亿元,同比减少34.42％;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比减少40.40％。
2022年业绩承压,23Q1盈利边际改善:
2022年以来,消费电子市场需求低迷,下游厂商处于去库存阶段,公司相关订单有所下滑,电感等产品出现量价齐跌情形。此外,全年计提股权激励费用0.80亿元亦对利润产生一定影响。公司全年实现营收31.52亿元(YoY-5.02％),实现归母净利润1.99亿元(YoY-34.42％),毛利率18.08％(YoY-2.98pct),净利率6.94％(YoY-2.58pct);22Q4单季度公司实现营收7.47亿元(YoY-11.61％),实现归母净利润0.35亿元(YoY-51.69％),毛利率17.97％(YoY-2.01pct),净利率5.23％(YoY-3.77pct);23Q1单季度公司实现营收6.72亿元(YoY-15.91％),实现归母净利润0.47亿元(YoY+6.95％),毛利率17.72％(YoY+1.22pct),净利率7.67％(YoY+1.67pct)。公司公开调研纪要显示,2022年9月底市场已有触底反弹迹象,部分客户和产品订单缓慢爬升中。随着消费电子等传统市场逐步复苏以及新能源、汽车电子等新兴市场持续拓展,公司业绩有望修复向上。积极布局泛新能源市场,研发/客户拓展/扩产有序进行:
(1)电子元器件:2022年实现营收14.46亿元(YoY+2.70％),毛利率为24.77％(YoY-7.54pct);据公司年报披露,本部实现营收9.27亿元(YoY-9.73％),实现净利润0.75亿元(YoY-67.13％),控股子公司金之川实现营收5.71亿元(YoY+33.68％),实现净利润0.56亿元(YoY+43.22％)。分产品来看:磁性元器件领域,公司加速布局泛新能源及服务器等市场,已投资本部磁性器件研发中心、材料研究院、金之川汽车电子大楼等关键项目,全面切入浪潮、比亚迪、汇川、英博尔、威迈斯、麦格米特、阳光等行业标杆企业。公司具备年产1.4亿只各类电感变压器的生产能力,并于2021年追加投资建设1.4万㎡的汽车电子大楼,达产后增加产值7-10亿元;2022年规划新增1万㎡扩产,预计扩产2400万只/年。公司在一体成型电感领域已与安波福、博世、大陆
[2023-02-08] 麦捷科技(300319):国产滤波器先行者,景气复苏和风光电储驱动电感业务持续成长-跟踪报告之一
■光大证券
要点
聚焦磁性元器件及射频产业,电感、滤波器业务高速发展。公司目前主要业务按产品板块分为电子元器件及LCM液晶显示模组两大类。公司主力产品有一体成型电感、绕线电感、叠层电感,射频的SAW滤波器、LTCC滤波器,还有子公司金之川的电感变压器及显示模组产品。公司的一体电感市场份额位列大陆厂家第一;同时是量产LTCC滤波器与SAW滤波器的少数大陆厂家之一。公司2023年股权激励目标为收入32-40亿元、归母净利润3.2-4.0亿元。
各业务情况更新:
(1)电感业务23年趋于复苏:电感产品订单在2022年呈现整体下行趋势,2021年底时,行业内有一轮价格普涨,但自22Q2开始,订单受整个行业去库存的影响价格走低,22Q3延续走低趋势,直到10月才趋于平稳,订单和单价较22Q3有小幅好转,估计是因产品长期低价与客户春节备货等原因所致。
(2)电感变压器:公司以子公司金之川为载体,带动本部切入泛新能源领域。
金之川主要业务为大功率电感及通信类变压器。汽车业务上,公司于2021年投资建设车载电子大楼,扩展汽车领域产值规模,未来光伏、汽车等领域将为公司提供新增长点。公司与三电代表企业安波福、博世、大陆等厂商逐步进入项目合作周期,预计在2023至2024年得到逐步放量。同时,公司主做微逆部分的变压器,与比亚迪、汇川、威迈斯、英博尔均有合作。
(3)滤波器:公司滤波器产品以SAW、LTCC为主,射频前端市场广阔、替代空间大。公司以合资公司胜普电子为SAW晶圆战略供应商,与中电科技集团合作,共同推动交付能力及良率提升,解决晶圆供应难题。公司于2021年底成立了麦捷瑞芯,用以进行BAW滤波器的研究与开发。截至2022年底,该产品经过多次流片、封测,处于测试与送样前的调校阶段。
(4)LCM液晶显示模组:公司LCM模组业务平稳增长,Mini-LED进展良好。
公司产品为中尺寸显示模组,20-21年受益居家办公需求增加,业务平稳增长。
公司2021年立项布局Mini-LED产品,契合公司现有背光技术及客户资源。
盈利预测、估值与评级:考虑到2022年需求疲软,我们下调22年归母净利润预测为2.17亿元(下调幅度为16.9％),维持23和24年归母净利润预测为3.82、4.73亿元,当前市值对应PE分别为39x、22x、18x。公司电感业务趋于复苏,射频业务客户逐步导入,我们维持公司"增持"评级。
风险提示:国产化不及预期、需求不及预期、募投扩产项目不及预期。
[2023-01-18] 麦捷科技(300319):滤波器龙头发力电感及磁性器件,开拓新增长极-深度研究
■财通证券
一体成型电感国内龙头,开拓高端电感市场:一体成型电感具有更小的体积、更大的电流、更强的抗电磁干扰、更低的阻抗及更稳定的温升电流特性,备受国际一流手机制造商及消费电子厂商的青睐。超小型一体成型电感因其优良的电气特性、屏蔽性在高端手机领域得到较快速的发展,三星手机50％以上采用一体成型电感,苹果则几乎100％采用一体成型电感,其他安卓系手机也在开始加大对一体成型电感的用量。公司作为一体成型电感国内的绝对龙头,已成为大部分安卓机主力供应商并初步导入北美大客户,有望持续保持领先地位。
金之川子公司深耕光伏磁性器件多年,深度受益光伏高增速:磁性器件是逆变器与变流器的上游原材料,其中光伏逆变器中磁性元件成本占比约15％,是除结构件外成本占比最高的环节。根据大比特产业研究室数据,2025年全球新能源光伏逆变器磁性元器件市场空间将达到114.2亿元,是2020年的2.33倍。磁性器件起到功率因数校正、电压变换、安全隔离、消除EMI等关键作用,充电桩良好的发展前景为磁性器件带来新的增长空间。子公司金之川作为国内光伏逆变器大客户的主力供应商,有望跟随其共同成长。
5G通信带动Saw滤波器用量提升,高频化加速Baw滤波器国产替代:公司Saw滤波器的主要下游领域为手机和基站,受22年消费类电子低迷影响行业持续下行,从稼动率数据观测,22Q3出现企稳回升态势,23年随着防疫政策的调整及消费类电子补库存周期,Saw滤波器景气度大概率进入上行通道。Baw滤波器作为高壁垒赛道,公司该类产品已经过多次流片和封测,目前处于测试与送样前的调校阶段,有望成为国内首家量产公司。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现营业收入31.62/39.53/47.44亿元,归母净利润2.29/2.90/3.57亿元。对应PE分别为33.63/26.58/21.59倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:消费类电子市场需求恢复不及预期;滤波器研发不及预期;磁性器件竞争加剧。
[2022-11-06] 麦捷科技(300319):产品拓张迅速,长期增长可期-2022年三季报业绩点评
■国泰君安
维持增持评级。我们下调公司20222024年EPS预测至0.270.15/0.480.12))/0.620.08)元参考可比公司估值水平,给予其2023年30倍PE,目标价上调至14.4((+1.88)元。
业绩符合预期。公司2022年前三季度实现营业收入24.05亿元,同比2.78％2.78％,归母净利润1.64亿元,同比28.99％。22Q3单季度营收8.13亿元,同比1.43％1.43％,归母净利润0.74亿元,同比19.35％19.35％;毛利率19.53％9.53％,同比4.08pcts,环比1.25pcts,净利率9.8％％,同比1.78pcts环比3.25pcts。前三季度业绩下滑主要由于消费电子需求低迷及下游客户去库存。
重点领域不断突破,产能不断扩充。公司的汽车、新能源业务不断提升,公司本部及金之川的新能源、汽车电子等客户订单占比超过10％。
汽车领域,公司的产品包括主变压器、FPC电感、AC共模等,2021年公司投资建设14000平米的车载电子大楼,达产后可增加产值710亿元2022年规划新增10000平米进行扩产,预计年产能2400万只元器件。在新能源领域,公司已实现向逆变器客户批量供货。此外公司的BAW滤波器将于22年四季度送样测试,预计2023年将形成10002000万只月的量产规模,公司在多领域的产品扩张顺利为公司长期增长打下了坚实基础。
催化剂。汽车新产品导入客户储能新订单的导入。
风险提示。扩产不及预期原材料价格上涨
[2022-10-28] 麦捷科技(300319):短期业绩承压,新业务布局未来可期-公司财报点评
■方正证券
事件:2022年10月27日,麦捷科技公布2022年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入24.05亿元,同比下降2.78％;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比下降28.99％％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元,同比下降31.68％。
事件分析:1、新兴业务市场取得突破,业绩受消费电子下游景气度拖累。
公司积极布局新能源、服务器、物联网等新兴市场,业务取得明显突破,目前公司本部、星源及金之川三块业务均有涉足新能源领域,其中,本部主要拓展新能源磁性器件领域;星源电子新能源汽车业务占业务总量约10％;金之川新能源业务占比约20-30％,未来公司新能源领域的主力发展重点为汽车电子和储能等。但受消费类电子市场整体需求拖累,业绩回升压力较大,一方面是市场需求低迷,下游客户有意识有节奏的去控制库存,缩短库存周期,导致公司出货较差;另一方面,"宅经济"形成的平板/笔电需求有所透支,同时手机平均换机周期也在拉长,对整个全球市场的消费能力有所影响。
2、盈利能力短期得到修复,研发投入持续增加修炼核心竞争力。从2022Q3单季度来看,公司实现营业收入8.13亿元,环比增长2.63％,实现归母净利润0.74亿元,环比增长61.55％,公司盈利能力短期得到修复。受疫情影响,整个实体产业经历了严峻的考验,但当前全球经济复苏是大势所趋,公司结合市场需求变化,在享受通讯和消费电子产业发展红利的同时,将资源向汽车电子、储能、光伏、物联网、服务器等产业合理倾斜,准确切入能源革命与计算革命交汇时期相关产业的需求缺口,持续加大研发投入,2022年前3季度研发费用达到1.24亿元,同比增加12.67％,在本轮去库存周期期间积累自身技术与产品竞争力。
3、中下游需求创新拉动和政策红利释放,电子元器件产业未来可期。公司主要产品为电子元器件中的磁性元器件、射频元器件以及LCM显示模组,产品广泛应用于通讯网络、消费电子、云计算、新能源、物联网、工业控制、安防等领域。在国家以深化供给侧改革推动经济双循环格局发展及"双碳"等政策的加持下,中国电子元器件市场稳步扩张。据工信部对外发布《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023年)》,明确提出要面向智能终端、5G、工业互联网等重点市场,推动基础电子元器件产业实现突破,到2023年电子元器件销售总额要达到21000亿元,随着产业的成熟和政策的持续落地,公司有望进一步受益于行业红利,迎来业绩回升。
投资建议:公司各项业务稳步推进,整体保持稳健发展,随着疫情影响减弱和产品业务矩阵逐步完善,公司市场和竞争力将会进一步提升。我们预测公司2022-2024年收入33.63/42.08/49.86亿元,同比增长1.35％/25.12％/18.50％,公司归母净利润分别为3.08/4.22/5.41亿元,同比增长1.21％/37.24％/28.24％,对应EPS为0.36/0.49/0.63元,PE为22.01/16.03/12.50,给予"推荐"评级。
风险提示:国产替代进度低于预期;市场需求恢复不及预期;政策落地不及预期;行业竞争加剧风险。
[2022-10-27] 麦捷科技(300319):业绩保持韧性,各项业务加速推进-2022年三季度点评
■民生证券
事件概述:10月26日,公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入24.05亿元,同比下降2.78％,实现归母净利润1.64亿元,同比下降28.99％,实现扣非后归母净利润1.34亿元,同比下降31.68％。从Q3单季度来看,实现营业收入8.13亿元,同比下降1.43％,环比增长2.63％,实现归母净利润0.74亿元,同比下降19.35％,环比增长61.55％。
业绩保持韧性,下游景气度仍待进一步回升:公司前三季度分别实现营业收入和归母净利润24.05亿元和1.64亿元,同比分别下降2.78％和28.99％。传统下游消费电子等领域整体景气度仍待回升,因而当前营收整体呈现平稳。归母净利润受股权激励费用影响较大,前三季度计提的股权激励费用达5326万元,另外上半年扩产项目逐渐落地,但设备利用率仍有一定程度的不足,导致固定成本摊销增加,也对毛利率有一定程度的影响。未来伴随着设备利用率的持续提升,其影响有望持续渐弱。
新能源业务加速推进,助力公司打开未来成长空间:根据投资者关系活动问答,公司本部、星源及金之川三块业务均有涉足新能源领域。其中,本部主要拓展新能源磁性器件领域,星源电子新能源汽车业务占业务总量约10％,金之川新能源业务占比约20-30％。当前公司新能源业务整体拓展进度可期,重点发力汽车电子和储能,目前金之川已着手建设汽车电子大楼,未来主要扩展新能源汽车三电、三域等方面,主力供应包括OBC、DC/DC、电驱等用到的大变压器、升压逆变电感等产品。本部同时在布局拓展变压器、定制电感等产品。
BAW领域持续发力,未来可期:公司在射频器件领域(LTCC滤波器、SAW滤波器、BAW滤波器、射频前端模组等)全面布局竞争实力突出。2021年底公司设立麦捷瑞芯,聚焦打造BAW滤波器以及其他射频元器件的设计研发平台。上半年于晶圆厂成功实现工程批流片,晶圆性能测试符合要求。根据投资者关系活动问答,BAW产品预计今年Q4会送样测试,本部/委外封测在同步进行中,预计明年形成10～20M/月的量产规模。目前主要包含B41FULL和B3,未来还会开发1+3四工器等产品,整体进度可期。
投资建议:我们预测2022-2024年公司的归母净利润为3.75/4.77/5.51亿元,对应PE为19/15/13倍,当前公司产品结构持续优化,产能持续扩充,行业国产化替代机遇仍然凸显,公司持续坚持产品高端化路线未来可期。维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求放缓的风险,新产品营收增长不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
[2022-10-27] 麦捷科技(300319):盈利能力迎来短期修复,产品布局有望持续延伸-三季报点评
■上海证券
事件描述
10月26日,公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现营收24.05亿,同比减少2.78％,实现归母净利1.64亿,同比减少28.99％。期间费用率8.53％,较去年同期上升0.17pct,其中销售/管理/研发费用率分别为+1.47/+3.35/+5.15％,较去年同期分别上升0.42/0.96/0.7pct,财务费用率为-1.44％,较去年同期下降1.90pct。
核心观点
公司盈利能力迎来修复,毛利率水平稳步提升。公司单三季度营业收入为8.13亿,环比上升2.52％;归母净利润为0.74亿,环比上升60.87％;毛利率水平19.52％,较去年同期环比上升1.23pct。公司前三季度计提股权激励费用0.53亿,单季度环比上升32.18％,股权激励费用拖累公司前三季度业绩。去库存周期下,公司积极布局汽车电子、光伏等新兴领域。公司本部积极拓展绕线功率电感等新产品在客户中的定点落地,预计今年Q4形成出货;子公司金之川凭借积累的优质客户与成本优势大力布局汽车电子、光伏等新能源领域,已经突破了比亚迪、安波福、英博尔等企业;目前新能源产线供不应求,稼动率很高,公司正在积极推进2021年募投项目产能建设,加大自动化设备投入以响应下游订单需求,助力公司发展。子公司星源正在积极推进拓展MiniLed产品在车载显示领域的拓展;射频产品研发落地进程加速。射频滤波器产品,公司继续推进SAW滤波器的产品设计开发进度,同时加大推动BAW产品的研发落地进程,预计今年Q4有望送样测试,本部/委外封测在同步进行中,预计明年形成10～20M/月的量产规模。
投资建议
维持"买入"评级。由于下游消费电子领域处于去库存周期,订单需求较为疲软不及预期,故我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.72/5.34亿元,同比-20.3％/+53.4％/+43.6％,对应EPS为0.28/0.43/0.62元,对应PE估值分别为28.82/18.79/13.08倍。公司作为国内电感龙头,着力布局汽车电子、新能源等新兴领域,并不断积极推出优质的电感以及滤波器产品,未来成长空间广阔。
风险提示
产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期
[2022-05-06] 麦捷科技(300319):业绩符合预期,经营质地改善
■上海证券
业绩实现高增长,经营质地改善。
4月21日和26日公司发布2021年年报和一季报,2021年公司营业收入33.18亿元,同比增长归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％;扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长6158.80％。公司在一季度国内疫情频发和下游消费电子市场需求较弱的情况下,依然实现营收体量的同比增长,公司一季度营收7.99亿元,同比增长实现归母净利润0.44亿元,同比-剔除计提的21年股权激励费用0.22亿元后,公司实现利润同比持平的压力,业绩改善显著,反映了公司经营质地的持续改善。
高端电感持续放量,本部业务持续向好。本部2021年实现销售收入10.27亿元,同比增长27.03％,实现净利润2.29亿元,同比增长160.46％。公司紧跟电子元器件产业升级及国产化浪潮,以客户为导向,强化与核心客户的合作关系,实现国内外主流优质客户的全面服务,并随着公司募投项目的产能的陆续释放实现业绩良好的增长。
滤波器向高端化和系列化突进,国产化进展陆续突破。公司已经掌握多个系列(TX、RX、双工器、三工器、四工器)、不同频段(Sub3G频段、UHB、毫米波)元器件设计能力,工艺流程较完善,能充分满足下游客户对产品参数及规格的个性化需求。21年LTCC、SAW滤波器出货量显著提升,且主要产品毛利率水平稳定。子公司麦捷瑞芯BAW项目也取得阶段性成果。公司是国内目前少有的同时量产SAW、LTCC和BAW滤波器的企业,具备优秀的产业卡位优势。
子公司业绩显著改善。金之川2021年实现收入4.27亿元,同比增长实现净利润3882万元,同比增长15.65％。在巩固原有核心客户以外,重点开发和维护新导入的汽车电子行业客户,并取得有效进展。星源电子2021年实现销售收入19.08亿元,同比增长68.78％,实现净利润5306万元,实现扭亏为盈,主要受益于中尺寸显示行业地位的稳步提升,各项费用开支明显改善。
投资建议维持"买入"评级。
考虑到疫情对需求端的负面影响我们调整公司2022-24年的归母净利润至4.08/5.16/6.66亿元,同比增长34.3％/26.5％/28.9％,对应EPS为0.47/0.60/0.7722-24年PE估值为15.86/12.54/9.73倍。公司作为国内一流滤波器和电感核心供应商,凭借募投项目扩产的落地将受益于相关零部件的国产化替代。
风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、资产减值风险
[2022-05-05] 麦捷科技(300319):麦捷科技控股股东拟减持不超1%股份
■上海证券报
麦捷科技公告，持公司股份166,595,673股(占公司总股本比例19.35%)的控股股东深圳远致富海电子信息投资企业(有限合伙)计划在公告日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过8,610,000股(占公司总股本比例1%)。
[2022-05-04] 麦捷科技(300319):营收稳健增长,高端产品持续放量-2021年报＆2022年一季报点评
■民生证券
4月26日,麦捷科技披露2022年一季报,1Q22公司实现营收7.99亿元,同比增长19.17％,实现归母净利润0.44亿元,同比下降33.88％;2021年公司实现营收33.18亿元,同比增长42.47％,实现归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％。
营收稳健增长,毛利率有所下滑。2021年麦捷科技实现营收33.18亿元,同比增长42.47％,实现归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％。1Q22公司营收维持稳健增长,实现营收7.99亿元,同比增长19.17％,1Q22麦捷科技销售毛利率为16.50％,环比下降3.48pct,销售净利率为6.00％,环比下降3.00pct,受毛利率下滑影响,1Q22公司实现归母净利润0.44亿元,同比下降33.88％。
定位高端化发展,产品结构优化下盈利能力有望提升。麦捷科技持续深耕高端电感等磁性元器件及射频前端滤波器件,目前已成为国内少数能够同时量产SAW、LTCC滤波器、双工器的企业,BAW滤波器研发进展顺利。2021年麦捷科技高端电感产品持续放量,LTCC、SAW滤波器出货量显著提升,盈利能力稳定。麦捷科技持续向高性能、小尺寸射频加大产品研发力度,根据不同应用场景开发针对性的电感产品,当前高端电感、滤波器等产品国产替代机遇凸显,而高端电感、滤波器等产品相较于传统片式电感和LCM模组具备更高的盈利能力,随着公司高端电感和滤波器的份额持续提升,公司盈利能力有望逐步改善。?
定增扩产项目落地,产能释放节奏顺利。2021年7月,麦捷科技定增募资13.4亿元项目落地,公司后续将进一步扩产高端小尺寸电感产能25亿只、LTCC射频元器件产能11亿只、SAW滤波器产能14亿只,部分产能建设已在2021年释放并实现良好产出。展望2022年,麦捷科技卡位高端电感、滤波器和电压器,先发优势仍然显著,产能的进一步释放将助力公司业绩持续增长。
投资建议:当前公司产品结构持续优化,产能得到有效扩充,行业国产化替代基于仍然凸显,公司持续坚持产品高端化路线,业绩有望持续增长。我们预测2022-2024年公司归母净利润为3.75/4.77/5.51亿元,同比增长23.2％/27.4％/15.4％,当前市值对应PE为17/14/12倍,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求放缓的风险;新产品营收增长不及预期的风险;行业竞争格局加剧的风险。
[2022-05-03] 麦捷科技(300319):业绩符合预期,电感与滤波器前景广阔-2022年一季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持之前的业绩预测,预计2022-2024年的EPS为0.42元、0.6元、0.7元,增速为20％、41％、17％,维持公司目标价12.6元,对应2022年PE30倍,维持"增持"评级。
业绩符合预期,增量业务降低行业需求下滑影响。受益于金之川、星源电子业务的增长,公司在一季度国内手机市场需求较弱的情况下,仍然实现营收体量的同比增长,一季度营收7.99亿元,同比增长19.17％,净利润0.44亿元,同比下滑约-33％,但公司Q1计提股权激励费用0.22亿元,将此金额还原后,公司净利润同比持平。从现金流角度看,公司经营性现金流量净额1.66亿,不仅大幅高于净利润水平,同比也增长了42.27％,显示公司1季度的实际经营质量优于净利润数字所体现的水平。
电感业务不断开疆破土,滤波器业务打开新的成长空间。公司是国内领先的一体电感供应商,技术水平领先,未来有望开拓更多国内外的客户与产品,为公司提供高于行业本身的增长动力;滤波器是公司成长的另一动力,现有产品包括SAW、TC-SAW、LTCC等,可提供分立器件和WLP等不同类型的封装,未来待公司BAW产品研发完成后,滤波器产线布局将更为全面,在广阔的国产替代空间和公司新增产能的促进下,未来的成长空间巨大。
催化剂:BAW滤波器业务推进;新产能逐步投产贡献增量业绩。
风险提示:疫情对需求的影响超预期风险;新品研发进度不及预期。
[2022-04-25] 麦捷科技(300319):业绩贴近预告上限,经营质量大幅提升-2021年报业绩点评
■国泰君安
维持"增持"评级。考虑到宏观环境与疫情对手机等下游需求的影响,我们下调公司的业绩预测,预计2022-2024年的EPS为0.42(-0.09)元、0.6(-0.05)元、0.7元,增速为20％、41％、17％。虽然下调业绩预测,但主要原因是外部环境的影响,并非公司内生的因素,我们依然看好公司一体电感、射频滤波器以及变压器产品的成长空间。考虑到当前市场对手机等产品销量预期的下调,我们下调公司目标价至12.6(-7.8)元,对应2022年PE30倍,维持"增持"评级。
业绩符合预期,经营性现金流体现公司经营质量。除业绩的大幅增长之外,年报的亮眼之处在于经营性现金流5.99亿元远超净利润的3.04亿元,存货周转天数、营业天数均得到大幅改善,显示出公司在新股东进入之后,各类管理措施已经体现出成效,已进入向上发展的拐点。
看好一体电感、滤波器、变压器等业务的长期空间。当前各类宏观因素对市场需求有一定的压制因素,但公司的各类业务仍具备相对独立的成长逻辑:一体电感2021年开拓的新客户未来逐步放量,且有望开拓更多客户;滤波器的新品如双工器、三工器、四工器放量,BAW滤波器未来推出后有望贡献更多业绩增量;变压器在通信大客户之外也有望进入更多产品领域。在上述多领域产品的推动下,公司业绩未来仍具备较大的成长空间。
催化剂:BAW滤波器业务推进;新产能逐步投产贡献增量业绩。
风险提示:疫情对需求的影响超预期风险;新品研发进度不及预期。
[2022-04-24] 麦捷科技(300319):业绩符合预期,产品结构持续优化-年报点评
■东方证券
业绩高速增长,毛利率逐年提升。公司2021年取得营收33.2亿元,同比增长42％;实现归母净利润3.0亿元,同比增长752％;扣非归母净利润2.6亿元,均较上年有明显改善。受益于产业升级和国产化替代浪潮,加之公司深厚积累,年度收入和利润双双创历史新高。毛利率在复杂外部环境下逆势增长,全年毛利率21.1％,同比提升2.4pct,其中电子元器件产品毛利率同比提升3.6pct至32.3％,规模效应和良率提升驱动SAW滤波器毛利率显著改善,叠加一体成型电感持续放量,带动整体毛利率向上。
一体成型电感持续放量,产品结构＆应用领域同步成长。公司本部依托高端电感等磁性元器件及滤波器等射频器件,实现销售收入10.3亿元,同比增长27％,实现净利润2.3亿元,同比增长160％。核心产品一体成型电感、精密绕线电感、共模电感等高端电感持续放量,形成规模效应,并成功提升中高端产品销售占比。根据中国电子元件行业协会数据,25年国内电感市场规模将达到410亿元,20-25E年均复合增长率为8％,其中本土电感企业将占据近7成份额。公司在消费电子端持续开发适用于电源管理需求的大电流、大功率、低功耗一体成型电感,同时积极开拓智能物联网、高端服务器及汽车电子市场,产品规格和应用逐步完善,瞄准国产替代机遇迎份额提升。
滤波器产品线不断向高端突破,多元化发展。据QYRElectronicsResearchCenter数据,23年全球射频滤波器市场规模将达到219亿美元,18-23E年均复合增速高达21％,公司是国内少有的同时量产SAW、双工器、LTCC滤波器的企业,且产品良率国内领先。21年公司LTCC、SAW滤波器出货量显著提升,主要产品毛利率水平稳定,并成功突破高附加值射频模组产品,应用于4G的DiFEM已有供货,针对5G研发的L-FEM今年也已通过部分客户认证。同时公司与射频行业资深技术专家、供应链专家共同设立麦捷瑞芯,未来有望实现BAW滤波器产品突破。凭借先进的生产技术和优异的产品性能,受益于射频芯片国产化浪潮,公司有望在国内滤波器蓝海市场中脱颖而出。
我们预测公司22-24年每股收益分别为0.43/0.62/0.79元(原22-23年预测分别为0.49/0.70元,主要增加股权激励费用,小幅下调收入及毛利率预测),根据可比公司22年26倍PE估值水平,对应目标价为11.18元,维持买入评级。
风险提示
扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险、资产减值风险。
[2022-04-22] 麦捷科技(300319):业绩符合预期,产品线持续优化升级-年度点评
■国联证券
事件:公司发布2021年年报,2021年公司营业收入33.18亿元,同比增长42.47％;归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％;扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长6158.80％。
点评:
利润率下滑程度有限,盈利能力具有韧性从2021年Q4单季度来看,营业收入8.45亿元,同比增长15.09％;归母净利润0.73亿元,同比增长305.28％;毛利率和净利率分别为19.98％和9.00％。
受消费电子行业景气度不足的影响,公司业绩承受压力,2021Q4毛利率和净利率环比分别下降3.63/2.58个百分点,但下降幅度可控,相比往年仍然处于较高水平,盈利能力具备较强的韧性。
各产品线迭代升级,紧抓下游发展机遇公司各条产品线均通过产品升级保障行业竞争力,2021年定增项目达产后预计新增高端小尺寸电感器产能25亿只、LTCC射频元器件11亿只、SAW滤波器14亿只,TC-SAW和射频模组已向下游交付,BAW滤波器研发有序推进。
子公司金之川的电感变压器产品广泛应用于汽车电子、光伏、储能等新兴领域,2021年新导入汽车电子客户,整体实现收入4.27亿元,同比增长19.24％,下游客户包括汇川技术、英博尔等知名车载电子部件厂商,未来公司将加强产能建设,保障稳定供应能力。
盈利预测与投资建议公司2021年业绩符合预期,考虑到消费电子行业整体承压,我们预计22-23年营收分别为39.58/44.37亿元(原值为40.50/45.04亿元),归母净利润分别为4.08/5.02亿元(原值为4.56/5.45亿元),同时增加24年收入预测营收为49.39亿元,净利润为5.83亿元,EPS分别为0.47/0.58/0.68元/股,对应PE分别为18/15/13倍。根据分部估值法计算,对应2022年盈利预测给予约23倍PE,目标价10.98元,维持"买入"评级
风险提示
下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧、定增项目建设不及预期等风险。
[2022-03-17] 麦捷科技(300319):电感龙头复兴,滤波器国产替代领跑者-深度点评
■上海证券
投资摘要滤波器国产化需求迫切,替代进程迈入关键期。需求方面,,5G渗透推动滤波器的量价齐升,射频滤波器整体市场空间近百亿美金,且未来5年复合增速有望达到14％。竞争格局方面,目前SAW滤波器和BAW滤波器领域海外厂商仍占据垄断地位根据第三方数据国产化率不足5％,在中美贸易争端背景下滤波器的国产替代需求非常迫切国内厂商正从低端切入,正有序向中高端突破。
射频滤波器国内领跑者,LTCC+SAW+BAW全面布局充分受益。公司目前已大规模量产LTCC射频元器件和SAW滤波器,正在拓展高性能的TC-SAW/TF-SAW,另外公司已设立子公司麦捷瑞芯从事BAW滤波器研发和生产业务,有望尽快量产,未来公司将实现LTCC+SAW+BAW滤波器全产品线的布局,充分受益于行业发展红利。
5G提振电感需求动能,差异化竞争享受国产替代红利。全球电感市场规模接近500亿元,市场增长主要受益于5G基站和5G手机的渗透普及带动单价电感量价齐升,此外电动智能汽车快速普及也给电感行业注入长期增长动能。公司立足于一体化电感,与对手差异化竞争,产品规格逐步完善,从消费终端向智能车载领域拓展,随着本轮募投一体成型电感先进产能的落地,公司有望凭借产能优势进一步提升市占率。
子公司金之川和星源电子边际改善。金之川的电感变压器从过去的基站领域拓展至智能电动车和光伏逆变器领域,成功打开长期成长新空间,有望充分受益于新能源产业渗透。星源电子得益于海外客户的需求提升和公司产品应用领域的拓展,业绩有望继续回暖。
盈利预测首次覆盖给予"买入"评级。
我们预计公司2021-23年的归母净利润至2.77/3.92/5.10亿元,同比增长677.4％/41.5％/29.9％,对应EPS为0.32/0.46/0.5921-23年PE估值为30.74/21.73/16.72倍。公司作为国内一流滤波器和电感核心供应商,凭借募投项目扩产的落地将充分受益于相关零部件的国产化替代。
风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、资产减值风险
[2022-01-27] 麦捷科技(300319):麦捷科技去年业绩预增逾6倍
■上海证券报
1月26日，麦捷科技披露2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.5亿元至3.1亿元，同比增长600.75%至768.93%;实现扣非净利润2.15亿元至2.7亿元，同比增长5005.43%至6311.47%。
对于业绩变动的原因，麦捷科技表示，2021年，公司抓住市场拓展机会，大客户拓展成效显著，产品全面服务于国内外主流客户并获得广泛认可。受益于规模效益和大客户拓展，公司经营规模不断提升。另外，公司持续聚焦磁性元器件及射频产业，核心产品能力得到增强，且产品结构实现优化，全系列一体成型功率电感、精密绕线电感、共模电感等高端电感产品持续放量，LTCC、SAW等射频滤波器产品出货量增长显著，公司主要产品毛利率水平有所提升。
“公司全资子公司星源电子科技(深圳)有限公司受益于市场复苏和大客户转型，经营效益稳步好转;公司控股子公司成都金之川电子有限公司受益于基站建设及新能源领域客户拓展，经营业绩稳步复苏。”麦捷科技进一步透露，“公司于2021年实施向特定对象发行股票事宜，通过募集资金建设高端小尺寸电感、射频滤波器等产品项目，进一步增强了公司核心产业的综合竞争力。报告期内，上述项目均处于有序建设状态。”
资料显示，麦捷科技目前主要业务按产品板块分为电子元器件及LCM液晶显示模组两大类，重点围绕5G应用以及新能源汽车进行布局与突破。
麦捷科技在日前接受机构调研时透露，目前公司的电感产品客户已覆盖通讯系统的云管端各个环节，包括手机、平板、PC、智能家居、基站、安防等。
[2022-01-26] 麦捷科技(300319):业绩预告符合预期,各业务产线稳步推进-2021年报预告点评
■国联证券
事件:公司发布了2021年业绩预告,2021年归母净利润位于2.50-3.10亿元之间,同比增速位于600.75％-768.93％之间;扣非净利润位于2.15-2.70亿元之间,同比增速位于5005.43％-6311.47％之间。
点评:全年业绩高速增长,大客户拓展、产品结构优化引领新发展公司2021年Q4归母净利润位于0.19-0.79亿元之间,去年同期归母净利润约为-0.35亿元。公司全年业绩高速增长的主要原因是抓住被动元器件国产化机遇,拓展新的大客户,销售规模及盈利能力同步提升。
优化升级,高端电感、滤波器等产品持续放量,带来销售额和毛利率的进一步提升。
定增项目顺利发行,电感及滤波器2021年公司完成定增项目的发行,项目主要包括高端电感扩产项目及射频滤波器扩产项目,达产后预计新增高端小尺寸电感器产能25亿只、LTCC射频元器件11亿只、SAW滤波器14亿只。公司的TC-SAW和射频模组已向下游交付,并在2021年10月设立子公司麦捷瑞芯从事BAW滤波器研发和生产业务,研发进程有序推进,有望尽快量产。此外,公司的子公司金之川生产的电感变压器导入光伏逆变器领域,或将长期受益于光伏行业的大规模建设。
盈利预测、估值与评级0.64元,对应我们预、计公、司2021-2322倍。根据分部估值法得出的公司合理市值为125.16亿元,对应目标价14.66元,对应2021年归母净利润的PE约为41倍。鉴于电感及滤波器国产替代长期趋势、电感变压器良好前景,维持"买入"评级。
风险提示下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧等风险。
[2021-12-16] 麦捷科技(300319):股权激励深度绑定核心员工,募投项目护航公司长期发展
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持公司2021-2023年EPS预测至0.39、0.51、0.65元的预测,对应增速分别为837％、30％、27％,维持2022年40倍PE目标,对应股价为20.4元。
股权激励凝聚核心人才。公司发布股权激励公告,拟向327名核心人才授予2200万股限制性股票,首次授予1908.50万股,预留291.50万股。首次授予分三期解锁,触发条件为2021-23年分别实现营收24/28/32亿元,归母净利润分别为2.24/2.69/3.23亿元。完全解锁条件为,2021-23年,营收分别为30/35/40亿元,对应2020年基数增速分别为30.43％/52.17％/73.91％;归母净利润分别为2.80/3.36/4.03亿元,对应2020年基数增速分别为678％/833％/1019％。完全解锁需收入和利润同时达标触发条件,并且收入或利润达标完全解锁目标。
此次股权激励触发门槛不高,但完全解锁目标相对激进,并且对核心人才的涉及范围广,核心员工的深度绑定,利于公司的长期发展。
射频国产替代空间大,募投项目助力公司规模持续扩充。公司是国内一体化电感龙头企业,并且在国内领先布局射频滤波器及模组,射频类产品国产替代空间广,公司作为领先企业将会持续受益。同时公司2021年募投项目聚焦于小尺寸电感以及射频滤波器的扩产,完全达产可贡献超10亿元产值,公司规模扩张持续推进。
催化剂:定增项目逐步投产,产能提升增加利润。
风险提示:下游需求不及预期;新产品起量速度不及预期。
[2021-11-15] 麦捷科技(300319):麦捷科技拟逾1亿元投建汽车电子研发生产车间
■上海证券报
麦捷科技晚间公告，公司于2021年11月12日召开第五届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于汽车电子研发生产项目的议案》，同意公司以控股子公司成都金之川电子有限公司(以下简称“金之川”)作为建设主体，在金之川现有厂区内投资建设汽车电子研发生产车间，开展车载变压器等汽车电子产品的研发、生产、销售等业务。项目总投资10,029万。
公司预计项目建成达产后可实现年营业收入约3亿元，净利润约2,400万元。
[2021-11-08] 麦捷科技(300319):国内电感领先,布局LTCC+SAW+BAW滤波器版图-深度研究
■招商证券
国内电感龙头,大力布局射频前端滤波器业务。麦捷科技主营业务分为电子元器件、LCM液晶显示模组。其中电子元器件包括电感、射频元器件(LTCC滤波器、SAW滤波器、BAW滤波器、射频前端模组等)。公司实际控制人为深圳市特发集团,背靠深圳市国资委。2017-2020年子公司星源电子、金之川拖累整体业绩,2021年前三季度,5G带动电感及滤波器行业需求高景气,随着公司募投产能扩出,业绩实现高增长,营收24.74亿元,同比+55.1％;归母净利润2.31亿元,同比+225.4％。
电感:5G驱动市场规模增长,公司一体成型订单量显著提升。5G等因素驱动2018-2026全球电感市场规模从37亿增长到52亿美元(CAGR+4.3％),其中一体成型电感具备性能优势,在手机等终端渗透率提升。公司是国内电感龙头之一,已突破一体成型电感技术壁垒,2021年公司通过定增募资扩充25亿只/年的一体电感产能,根据公司公告,预计2021年公司一体电感订单量同比接近翻倍,产能及需求双轮驱动公司电感业绩增长。
滤波器:形成LTCC+SAW+BAW全面布局,受益于国产替代。2020年全球手机射频前端市场规模高达185亿美元,其中滤波器的价值量占比约占47％,国内滤波器厂商份额不足10％,国产替代空间广阔。滤波器有多种技术路径,公司陆续布局了LTCC(自研)、SAW(与中电科26所合作)、BAW(2021年10月成立合资子公司瑞芯),形成了较齐全的滤波器布局。公司2021年定增募集4.75亿元用于滤波器扩产,将扩产LTCC射频元器件11亿只、SAW滤波器14亿只/年。需求和产能双重驱动下,2021年公司SAW滤波器、LTCC滤波器销量快速提升,根据公司公告,预计2021年全年出货量数倍增长。
投资建议。短期来看,5G驱动电感及滤波器需求增长;长期来看,公司电感业务处于国内领先地位,滤波器业务具备齐全的技术路径布局,有望受益于国产替代趋势。我们预测21/22/23年收入为33.28/41.54/49.49亿元,归母净利润为2.87//3.92/5.12亿元,对应EPS为0.34/0.46/0.60元,当前股价对应PE为42.5/31.1/23.8倍,首次覆盖给予"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:新品拓展不及预期,智能手机出货量不及预期,存货及商誉减值
[2021-10-30] 麦捷科技(300319):外延合作增强公司研发实力,电感+滤波器双轮驱动公司业绩持续增长-事件点评
■方正证券
事件:2021年10月29日,公司发布关于对外投资设立合资公司的公告,设立深圳市麦捷瑞芯技术有限公司,经营范围为体声波射频滤波器(BAW)以及其他射频元器件的设计、研发、生产、制造及销售。
点评:
1.成立合资公司研发体声波射频滤波器,外延合作进一步增强公司实力。公司设立合资公司为深圳市麦捷瑞芯技术有限公司,经营范围为体声波射频滤波器(BAW)以及其他射频元器件的设计、研发、生产、制造及销售。本次成立合资公司吸纳的共同投资方有:梁海浪、刘顺衡、何京京先生与古海玉女士。其中梁海浪博士担任华芯无线科技公司董事长,华芯深耕滤波器芯片研发领域,掌握先进核心技术,此次合作可结合对方自主的研究成果结合公司在制造、资金积累的的优势,有望尽快取得产品突破。其中的刘顺衡先生及何京京先生,均有资深国内外半导体企业履职经历,并与古海玉女士拥有丰富供应链产业资源,将进一步拓展公司的资源与渠道建设。我们认为,本次设立合资公司将通过资源整合与协同效应,完善和强化射频产业链布局,进一步推进公司迈向射频产品全频段覆盖的战略目标。
2.5G时代BAW滤波器占比将继续提升,公司有望乘国产替代东风进一步扩大市场份额。相较于SAW滤波器,BAW滤波器工作频率与功率容量更高,SAW滤波器主要用于低频应用场景,在4G时代里应用范围更广,主要因为足以满足频段通讯,并且成本与复杂程度较低;随着5G时代的来临,频率显著提高,SAW不足以满足频段的要求,对BAW滤波器的需求程度显著提高,BAW滤波器将成为5G时代的主要器件,SAW的占比将会逐渐下降。根据Yole预测数据,2015年,BAW滤波器的市场渗透率为30％,2019年BAW滤波器市场渗透率将达到44％。Yole预测到2022年,BAW滤波器将占据射频滤波器市场61％的市场份额,成为滤波器市场的主流。目前体声波滤波器由Broadcom与Qorvo主导,两家厂商占据全球超过95％以上份额。我们认为在国产替代的大背景下,公司吸纳人才成立合资公司研发BAW滤波器,凭借多年深耕射频业务的经验,能够把握历史机遇,不断扩大市场份额,同时增强公司技术实力,进一步夯实公司行业地位。
3.公司定增扩产项目中已有部分产线投入正常运行生产,股权激励绑定核心团队人员,看好公司长期发展。公司在电感和滤波器领域深耕超过二十年,以一体成型电感、射频滤波器为代表产品已成为国内行业标杆。公司目前在射频滤波器产品领域具备从设计、制造、封装、测试等多方面的核心技术,产品品质优良,并且已得到下游终端客户的广泛认可以及验证。同时,2021年10月28日,公司发布2021年限制性股票激励计划,本次股权激励有助于调动员工工作积极性与绑定核心团队人员,彰显出公司对于未来业绩稳定增长的信心。我们认为,随着5G迭代与国产化替代加速,公司积极稳健地扩张生产规模和升级产线设备,通过扩大产能,进一步满足市场需求,有望继续扩大电感和滤波器领域的市场份额,看好公司长期发展。
4.盈利预测:预计公司2021/2022/2023年净利润分别为2.95亿元,4.01亿元,5.43亿元,2021/2022/2023年对应PE分别为41/30/22倍,我们看好公司未来在5G电子元器件国产化替代方面的发展,给予"推荐"评级。
5.风险提示:电感产品国产替代进度低于预期风险;国内5G商用进度低于预期风险;行业竞争加剧风险;原材料涨价风险;中美贸易摩擦风险;资产减值风险。
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